节后开盘第一个交易日，宜华健康（000150.SZ）股价跌停，还登上了当日龙虎榜。事实上，若以2018年1月31日取得的年度最高点22.39元，减去2019年2月13日的收盘价10.69元，宜华健康的股价跌幅高达50.22%，市值蒸发70多亿元。

投资者网发现，宜华健康二股东林正刚已经将所持股份的97.53%进行了质押，并在2018年进行了多次减持；而频繁的收购类动作，也让其深陷营业成本高企、商誉飙升的泥潭。有鉴于此，投资者网向宜华健康董事会秘书邱海涛发去了调研函，但是没能得到相关回复。 

频繁减持与高比例质押

2014年以前，宜华健康还是一家主做地产业务的公司，当时的公司名为宜华地产股份有限公司。2015年，宜华地产股份有限公司正式更名为宜华健康，并通过投资并购医疗企业，完成了从地产向医疗保健领域的转型，开始以医疗机构运营及服务和养老社区运营及服务两大业务板块支撑公司的发展。

但值得注意的是，宜华健康的第二大股东林正刚分别在2018年11月7日、11月8日、11月9日共减持约432.77万股，减持股数占总股本的0.69%，套现约5306万元；没减持之前，林正刚持有宜华健康15.26%的股权。频繁的减持，似乎是宜华健康股价跌跌不休的原因之一。

自2016年起，林正刚还累计质押9328万股，占所持有股份的97.53%，加权平均质押起始日参考股价为 16.21元。如果按照5折的质押率估算，近三年来他一共融到了约7.56亿元。

企查查显示，林正刚是众安康后勤集团有限公司（下称众安康）的法人代表，公司主营业务是医院后勤管理服务、物业管理、保洁服务等。2014年，宜华健康用7.2亿元以发行股份并购的方式收购了众安康100%的股权，随后，众安康便成为了宜华健康的一大营收来源。

营业成本水涨船高业绩垫底

从地产转型医疗健康，好的方向来看，宜华健康抓住了新兴市场；不好的方向则是，如此之大的脱胎换骨也给公司带来了后遗症。一方面，从业绩表变化来看，2015年～2016年是宜华健康快速增长的两年，也明显高于主营房地产时期的业绩，但公司在2017年出现了业绩承压的窘境，净利润出现负增长，在2018年前三季度宜华健康的净利润也只有2.34亿元。

投资者网在梳理宜华健康的历年财报时发现，公司在2016年基本完成了房地产业务的剥离，随着主营业务的变化，其营业成本也水涨船高，从2016年的13.05亿元上升到2017年的18.93亿元，同时在2018年前三季度中，它的营业成本也高达14.48亿元。其他的财务指标更是落后于医疗保健行业的其他企业。

商誉飙升隐患大

另一方面，频繁的收购让宜华健康没能逃出商誉爆雷的泥潭。自2014年以来，宜华健康先后花出50亿多元共收购了20多家医疗企业。

商誉也从2015年仅有的4.83亿元飙升到了2017年的22.08亿元。2018年前三季度，公司的净资产仅为24.39亿元，商誉依然超过20亿元，占净资产比例高达88.11%，同时还背负着60.50亿元的负债。

如此高的商誉，成为了宜华健康在未来发展道路中的隐患。时间回到2016年，宜华健康用15.72亿元一举收购了爱奥乐医疗器械（深圳）有限公司（下称爱奥乐）和达孜赛勒康医疗投资管理有限公司100%股份。当时爱奥乐承诺2016年～2020年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润分别不低于2000万元、3502万元、4500万元、5000万元、5501万元。然而，在2016年顺利实现2023.74万元的净利润后，2017年却经营惨淡，仅实现了1306.12万元，没有完成业绩承诺。

2017年底，宜华健康以3亿元的交易价格将爱奥乐卖了出去，至此，2018年上半年，宜华健康出现了约326万元的商誉减值。虽然这次的商誉减值并不大，但市场对宜华健康减值风险的担忧并没有停止。

投资者网在东方财富的股吧中看到，大量的投资者吐槽宜华健康的高商誉，一位业内人士认为：“宜华健康的主营业务从电子设备变成房地产，再到医疗养老，有点炒热点的嫌疑，所以它到底是希望借着市场热点把股价炒上去，还是脚踏实地把主营业务经营好还有待商榷，如果是炒概念，那它未来的商誉势必会爆雷。”（思维财经出品）■