《投资者网》孙先锋

4月30日，顺利办信息服务股份有限公司（以下简称“顺利办”，000606.SZ）公布的年度报告显示，2018年主营收入7.35亿元，其中，企业互联网服务收入7.33亿元，但该项收入再按产品细分则为，企业综合服务收入4.15亿元、人力资本服务收入2.84亿元、顾问咨询收入0.33亿元。

据了解，企业互联网服务是指利用互联网技术中的云计算、大数据、物联网等方式，为企业进行业务创新、商业模式变革和管理升级的互联网服务。该服务对象主要是现有较成熟的中小企业，为其提供“互联网+”的服务。

“从收入分类来看，其主要的收入是集中于企业综合服务和人力资本，具体来说就是工商代办、代理记账和人事外包的工资代发与个税代缴等服务。”业内分析人士表示，“这与真正意义上的企业互联网服务还是有很大的区别。” 

这意味着，顺利办随着年报对服务模式的描述，以及企业大数据中心募投项目的终止，其企业信息服务概念的面纱也将被揭开。

年报自揭其主营为代理记账服务

据年报透露，顺利办的主要业务及商业模式为企业注册、财税、知产、投融资等提供多项服务，是解决所有企业发展过程中面临的“人、财、物、税、事”等方方面面的问题。

“这种经营模式的设想是对的，但是它忽视了一个重要的现实是，中小微企业在初创阶段需要工商代办和代理记账服务，当这些企业进入成长阶段后，收入增加则会成立专门财务部门。”一位顺利办前合伙人称，“所以我们最终服务的对象，绝大分部都是仍然处于初创阶段的中小微企业，只能一个月收几百元的服务费用而已，它们对其它的知产和投融服务基本就没有需求。”

据该人士透露，顺利办曾要求各分公司，对于中小微企业代记账服务的收费标准，为每户不能低于400元/月。

事实上，除了硬性规定服务收费标准之外，神州易桥（顺利办的前称）对加盟商和合伙人有明确的服务企业数量的要求，分别有500家、800家、1000家的标准，不同标准再对应7~10倍的现金溢价收购。这也是短短的三年间，顺利办千家线下连锁服务网点，遍布于全国各主要城市的原因。

顺利办称，目前大部分分支机构已采用SaaS软件为客户提供在线记账报税服务。通办业务的客户主要为全国中小微企业，为公司建立大数据中心提供了精准有效的信息源。

“报税和缴纳社保现在每个企业都有一个独立的一卡通账号，直接登录税务部门的网站即可申报。”上述前合伙人介绍说,“所以公司开发的SaaS软件现在都用不上了，客户也根本不会装这个软件，因为他们用不着。之前公司硬性要求也只是装在我们这些分公司或加盟商这一级层面。”

一位来自顺利办的客户则表示，从来没有使用过SaaS软件系统，“因为我们的会计记账和报税服务都已经外包给他们了，还用多此一举的使用这个么？”

“曾经一群代理记账的中介，如今摇身一变，成了A股市场中热门的互联网概念上市公司。直接刷新了我对A股市场的‘认知’水平。”上述客户感慨道，“这也太不可思议了！”

顺利办2018年年报称，公司布局的百城千店，正以工商代办、代理记账等全国通办基础业务为价值原点，结合顾问咨询、人力资本、无形资产、金融保险等“4S”业务体系，提供一站式全生命周期的企业服务。

“他们倒是老给我推荐过相关的4S服务，但我们基本上是不需要的。”上述顺利办客户介绍说，“作为初创的公司，为了节省费用，除了工商注册和代理记账之外的服务都不会选择。”

实际上，上述客户的说法不无道理，顺利办的年报也验证了这一说法。其收入的主要来源是，以工商代办和代理记账为主的企业综合服务和代发工资和个税为主人力资本服务。

年报数据显示，企业综合服务收入4.15亿元、人力资本服务收入2.84亿元

其中，企业综合服务包括全国通办业务和无形资产业务两部分。通办业务则由工商代办、变更年检、税务协助、代理记账、纳税申报、汇算清缴等服务；通过知识产权、资质审批、商标注册等提供无形资产服务。

“目前，代办行业主要的收入集中于会计代理记账和报税，以及工商注册后的每年地址的使用费用。”一位北京代办行业的资深人士表示，“全行业的市场规模也就在10亿元左右。”

而顺利办对于人力资本业务的描述则是，基于灵活用工、人事外包、业务流程外包等业务，解决企业多种用工需求，打造雇员经济圈。根据客户需求完成外包人员管理及工资发放、代报个税等业务，让中小企业及雇员都能够享受与大型企业同样专业的人力资本服务。

“这块的服务对象并不是中小企业为主，想一想中小企业几十个人有必要把代发工资外包么？”上述代办行业资深人士表示，“代发工资主要是针对大型企业，比如银行、建筑工程等劳务外包需求较大的企业，通过外包既可避税又能节省社保福利支出。”

上述前合伙人则强调，无论是中小企业还是劳务外包的大企业，他们的最终诉求无非就是代办工商和注册成功之后的代记账服务，以及避税和节省社保福利支出。至于所谓的企业互联服务他们似乎并不需要，更不会去了解。

“代办行业本质上就是一个专业提供会计记账服务、工商代办和代发工资金与代缴个税的服务行业，其估值水平肯定没有信息服务行业的互联网+概念高。”上述业内分析人士分析说。按2018年每股收益0.12元计算，顺利办目前的市盈率则接近65倍。

显然，以工商代办、代理记账等全国通办基础业务为价值原点的顺利办，为A股市场描述的“企业互联网服务”概念，更像是一句提升估值水平的口号。

募投项目资金被变更和提前终止

事实上，“企业互联网服务”这一概念的空洞化，顺利办早已意识到了。其用于企业互联网服务且计划投入超10亿元的两大募投项目——智慧企业孵化云平台和企业大数据中心，在实际的募投资金使用中，早已被其变更资金用途和提前终止投入。

年报称，智慧企业孵化云平台 7.06亿元，实际投放6.56亿元。为了提高募集资金使用效率，加快募集资金投资项目建设，公司在保持“智慧企业孵化云平台”项目投资额不变的情况下，拟变更该项目线下服务体系的实施方式。

其中，由自建方式变更为企业管家根据项目建设进度，通过增资或收购标的企业以控股的形式建设线下服务网点，进一步保障企业互联网服务线上线下有效结合。

经2017 年第二次临时股东大会审议批准，同意变更募集资金投资项目“智慧企业孵化云平台”线下服务体系的实施方式，由自建方式变更为企业管家通过增资方式对易桥快马进行股权并购。

企业管家以 3 亿元人民币对易桥快马进行增资（其中：使用募集资金 2.97亿元，自有资金 300 万元），增资后企业管家持有易桥快马75%股权。

这意味着顺利办以企业互联网服务之名而募投超7亿元的大项目——智慧企业孵化云平台，在其实际超6亿元的投资中，有近半的实际投资用于增资加码收购线下代办中介公司。

与此同时，作为顺利办的企业互联网服务中最重要一环的企业大数据中心，也随着智慧企业孵化云平台募投资金的变更，原承诺募投资金高达3.2亿元的企业大数据中心，实际投资2000万元左右，投资进度仅为6.43%，便提前早早收场、终止。

顺利办年报解释称，根据 2018 年国家针对实体经济、小微企业以及民生问题大力实施减税降费和社保入税等政策，公司基于企业大数据中心平台数据沉淀量和社保税收政策调整的现实，决定直接驱动数据变现，故本报告期大数据项目不再继续投入。

“公司原先的设想是将代理的成千上万客户资源，通过公司的在线记账和报税系统接入到税务和社保部门，实现无缝对接。”上述前合伙人介绍说，“没想到政府部门加大网上接入系统的优化力度，所有企业通过‘一卡通’就能够实现上网上办税和社保的申报处理，公司SaaS软件的在线记账报税服务则成了摆设。”

据他介绍，现在的SaaS软件只具备在线记账服务功能，如果不是公司强制的要求，基本上没有多少合伙人愿意用，主要是嫌麻烦。因为代办中介给客户代理记账用Excel就能满足。

实际上，上述前合伙人的说法，在顺利办用于企业互联网服务系统的研发支出费用中也得到了验证。

其年报的开发支出附注显示，截止2018年期末，智慧企业孵化云平台累计开发支出余额仅为0.49亿元。这意味着用于智慧企业孵化云平台6.56亿元的实际募投资中，超6亿元用于线下收购代办中介公司。

《投资者网》统计发现，顺利办用于所谓的企业互联网服务的系统研发支出费用合计仅为近7000万元，分别是智慧企业孵化云平台4900万元、企业大数据中心2070万元。

试想一下年企业互联网服务收入高达7.33亿元的顺利办，两年多来，用于系统研发支出的费用累计不到7000万元，合理吗？

唯一能解释这种合理性的是，它并不是一家真正意义上的企业互联网服务公司，仅仅是一家收购几百家代办中介的大型代办公司而已。

“这样做是对的，如果不收购线下成熟代办公司，六七个亿砸下搞所谓的智慧云平台估计连老本都会赔光的。”上述代办行业资深人士分析说，“一家成熟的代办公司记账户数达到500家中小企业以上，至少要做五年以上的时间。虽然收购付出了较高的溢价，但是这种成熟代办公司，每年怎么也能为顺利办做出上百万元的业绩承诺。”

资料显示，上述增资的易桥快马，系神州易桥（北京）财税科技有限公司（以下简称“易桥北京财税科技”）全资子公司发起设立的产业并购基金，为产业并购基金的投资和整合平台。

截止2017年5月，易桥快马在全国收购整合了近百家以代理记账、工商代办、企业咨询等为主营业务的代办服务公司，实际服务的企业客户4万余户。公司预计，易桥快马已收购企业的服务能力、服务客户数量、预期利润等因素，新募投项目能够给公司带来的年投资回报约为8%。

事实上，资产收购往往也是一把双刃剑。通过高溢价收购下线的代办公司，快速做大规模和承诺业绩的同时，顺利办还因高溢价收购积累了巨额的商誉。

数据显示，2018年期末顺利办子公司易桥北京财税科技的商誉原值余额就高达近9亿元。今年一季度，顺利办的商誉原值余额则已接近30亿元，而其总资产仅为44.27亿元，商誉占总资产的比例高达66%。

除了上述问题之外，顺利办因高溢价并购带来的后遗症——合伙人中途退出，以及实控人一致行动人减持出逃等问题也在不断的涌现。

就上述一系列疑问，以及上述并购带来的后遗症等问题，《投资者网》多次致函顺利办调研求证，均未得到回复，对此，我们将持续给予关注。（思维财经出品）■