上半年净利润大跌九成以上 御家汇靠什么冲刺美妆全球前十

《投资者网》谢莹洁  |   2019-10-14 00:07:12
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御家汇的巅峰时刻被定格在2018年2月上市之时,在这之后公司业绩增速逐季下滑,并购夭折、股价下滑、股东减持也纷至沓来。在御家汇想要尝试成为“全球前十美妆企业”的战略上,接下来依然面临着相当大的挑战

《投资者网》谢莹洁

“相信公司未来会进世界美妆前十。”今年5月的股东大会上,御家汇股份有限公司(300740.SZ,下称御家汇)实控人戴跃锋如此表示。

理想丰满,现实骨感。2019年上半年,御家汇交出了公开披露数据以来最惨淡的成绩单,营收、净利润双双下滑,扣非净利润亏损408万元。往前追溯,公司业绩下滑态势早有迹象,2018年一季度,公司单季归母净利润增速为19.81%,随后这一数字逐步缩水,到今年二季度变成了-84.58%。

究其原因,在于行业步入竞争的红海,而御家汇过度依赖营销的弊病也迅速暴露。2019年中报显示,公司营业成本、短期借款、存货、应收账款全线上升,而经营活动现金净额、销售毛利率却在下滑。

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上市不久就被迫自救

二级市场情况就如同其基本面一样,御家汇让投资者看不到太大希望。今年以来(截至10月11日),其股价已累计下滑22%,期间鲜有反弹。

为了扭转局面,御家汇已开启一系列改革。今年9月末,公司称将斥资8亿元打造全球最大面膜基地“水羊智能制造基地”,项目全部建成投产后,将实现年均生产面膜35亿片、水乳膏霜1亿瓶的产能。

与此同时,公司还将全资子公司湖南水羊物流有限公司100%的股权转让给公司控股股东,交易价格为500万元。对此,御家汇方面表示:“为了聚焦公司主营业务化妆品板块,考虑到公司在仓储物流方面投入较大,前期一直处于亏损状态,且需要持续投入资金。转让股权所得款项将用于补充流动资金。”未来,御家汇还计划关闭亏损子品牌师夷家。

其实,往前追溯,御家汇的自救意识自其上市时起已有迹象。2018年年初,戴跃峰提出“公司今后要做多品类的美妆产品”。在这之后,御家汇从面膜产品独大走向了多品牌,形成“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑶花”、“师夷家”、“薇风”等品牌阵营,产品也从单一面膜拓展到水乳膏霜、彩妆等化妆品品类。

不仅如此,御家汇还曾试图将产品品类延伸至精油。2018年6月,御家汇发起收购阿芙精油母公司北京茂思60%股权。2018年9月,公司发布收购重组说明书之后,深交所连发两封问询函,直指本次收购是否会损害上市公司和中小股东利益。前后合计35个问题所关注的焦点问题包括:上述交易市盈率较高、评估增值率较高,交易对手方仅做一年的业绩承诺、是否存在其他利益安排、品牌的归属是否存在争议、交易资金来源等。

但最终,御家汇也没有回复深交所的二次问询,而是通过一纸“分手”公告草草结束这场“联姻”。

上市当年业绩变脸

其实,在御家汇急于转型背后,是其业绩陷入疲软。2019年中报显示,公司营业收入9.73亿,同比下滑0.82%;归母净利润596万元,同比下滑90.83%;扣非净利润亏损408万,同比下滑106.43%。

对于业绩急速下滑,公司的解释为:“宏观经济情况未得到明显改善,国产化妆品品牌受到双向挤压,以及销售渠道快速发生变化。为了适应各种变化,公司加大了渠道和市场的投入,导致销售费用率较快上升。”

不过值得一提的是,御家汇的业绩下滑趋势早有迹象。2018年一季度至2019年二季度,其单季归母净利润增速分别为19.81%、18.43%、3.63%、-65.93%、-98.45%、-84.58%。这也成为公司自上市时便开始自救转型的原因之一。

从2019中报情况看来,公司去年启动的多品牌战略并未取得相应的成效。今年上半年,御家汇除了“御泥坊男士”,以及“薇风”境外业务公司分别录得盈利186.39万元和179.66万外,其余品牌运营主体公司悉数亏损。

而最重要的是,与此同时,营业成本的上升让御家汇不堪重负。今年上半年,营业成本上升13.06%,三项费用均不同程度上升。其中,销售费用为3.83亿元,同比上升3.39%,销售费用率为39.36%,在家庭与个人用品行业12家公司中排名第4位。

不仅如此,其销售费用的高增长带来的现金流负担同样不可忽视。今年上半年末,公司经营活动现金流净额-1.98亿元,在行业内排名倒数第二;短期借款从上一年的0.41亿元增至1.21亿元。

除此之外,公司应收账款从上年的0.85亿元增至1.32亿元,占总资产的比例从4.51%增至7.48%;存货从4.57亿元增至5.34亿元,占比从24.35%增至30.20%;毛利率为47.3%,往年公司毛利率均超过50%。

过度依赖营销难解

御家汇如今的处境无疑出乎戴跃锋的意料,按照其2015年的规划,御家汇定于2016年上市,“成为中国A股互联网品牌第一股”,同时保持近100%的业绩增速,到2019年营收将达到50亿元。

戴跃锋的自信并非空穴来风,彼时的御家汇凭借着“2014年单面膜贴销售量超过1.2亿片”的成绩获得了多家资本的青睐,雷军甚至亲自出任公司董事;虽然,公司上市时间比原计划推迟两年,但也享受到了“面膜第一股”的盛名。

早年创业的成功让戴跃锋笃信,目前的困境只是暂时的,御家汇未来能成为“全球前十美妆企业”。因而在今年年初的股东大会上,被问及如何看待舆论评价时,他的回答是“从不看负面报道”。

2019年5月,公司公布了一项股权激励及计划,行权条件主要体现在营业收入方面:自2019年起每年营收增长率分别为20.27%、16.67%、14.29%、12.5%。这一股权激励计划并不涉及净利润和现金流量指标。这也就意味着,未来御家汇营收可能恢复到高增长状态,但销售费用过高的问题仍有待解决,届时营业成本过高或仍成为拖累,归母净利润下滑态势能否止住仍是未知数。

其实,公司股东似乎早已看到这一点。Wind数据显示,今年以来(截至10月11日),陈梅德、深圳红土生物创业投资、深圳创新投资集团三名股东分63次减持676.68万股,合计套现7848.5万元。(思维财经出品)■

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