《投资者网》 张婷

初见李晓星，你很容易把他定位为沉默寡言的理工男。当然，同时拥有剑桥大学与帝国理工大学双硕士学位的他也的确堪称学霸。不过，一谈到投资理念和方法，李晓星侃侃而谈，豪爽直率的性格马上就会令你抛掉当初的那个印象。

李晓星简介：拥有剑桥大学与帝国理工大学双硕士学位，5年500强企业工作经历，8.5年证券从业经历，2015年以来四度斩获“金牛奖”，现管理银华中小盘、银华盛世精选、银华心怡等基金。

李晓星常说，“净值曲线是基金经理最好的宣传语。”事实上，李晓星也是最有资格说这句话的人——自2015年担任基金经理以来，李晓星年年都斩获“金牛奖”；任职期间总回报达115.8%，超出同期沪深300指数115.3%。他管理的银华中小盘基金成立以来回报达415.55%，年化回报为24.73%，在全市场基金产品中名列第一，并曾在2015年、2016年荣获三年期金牛奖，2017年、2018年荣获五年期金牛奖。

更值得投资者关注的是，12月4日，由李晓星掌舵的银华大盘两年定开混合基金（下称银华大盘精选）正式发行，限额为20亿元，这对于一直关注主动投资的基民来说，无疑是一个重新出发的好机会。

基金经理团队制确保优势互补

在谈到自己取得的优异业绩时，李晓星特别强调了所取得的成绩离不开银华基金独有的投研体系——基金经理团队制。

据介绍，银华基金采取的是“投委会平台讨论，小组独立决策”机制。研究部门、行业专家和基金经理会在投研平台上一起讨论和投资有关的事项。同时，公司也给予各个小组充分的独立决策权。

目前，李晓星的团队成员各有所长，同时又能够通力合作，达到优势互补的效果。

“我自己本身是做成长股的基金经理，在TMT、新能源方面很强，但我有天生的弱项，就是消费方面。在2016年，我发现了消费的趋势已经开始向上走了。从持有人利益最大化的角度出发，我决定适时扩充我的团队，尽管这样做成本会增加。于是我有了第一个合作伙伴——张萍。她专门负责消费方面的研究。后来我们又增加了做价值股的基金经理程桯。从研究员培养出来的基金经理，对行业基本面的理解非常扎实，同时投资理念和我完全相同，并不会有沟通上的障碍。”李晓星解释说。  

“超额收益有两种，一种是行业Alpha，一种是个股Alpha。我负责的是行业配置的Alpha以及成长板块的Alpha，其他基金经理负责的是个股Alpha。我们做景气度趋势投资，30个大行业，200个子行业，每年选8到10个景气度向上的子行业，这是我们要做的一步。再下一步，选公司、选股票，我们把行业选出来，股票选什么由行业基金经理来决定。”——看得出来，李晓星对自己的团队模式非常满意。

据介绍，基金经理张萍曾在2013年、2014年分别获得新财富最佳分析师食品饮料团队第三和第四名；基金经理程桯曾连续3年获得新财富最佳分析师银行团队第一。

“我希望可以找到某些行业90分的基金经理，大家没有内耗的融合在一起，那么，我们就是90分的团队，不会有太多的短板。作为投资团队，你的下限是由你的短板所决定的，如果你的短板是90分，我觉得长期业绩肯定是领先的。”李晓星说。

坚定看好价值因子回归机会

展望2020年，李晓星认为价值股更有机会，同时他也十分看好港股投资机会。

李晓星说：“我们相信一个简单的事情——均值会回归。如果均值不回归，我们的经验毫无价值。如果我们每天做的都是新鲜事，不如扔骰子去了。”

“我个人觉得明年价值股会慢慢有机会。现在大家都在讲‘消费+科技’。今年年初我们的配置就是‘消费+科技’，但是年初的时候，大家都不看好消费，觉得消费要崩盘，然而现在消费涨了很多。今年4、5月份的时候，市场对消费电子非常悲观，那时候特别便宜，于是我们就买了消费电子。市场都是什么涨说什么。我也做量化模型，价值因子在A股市场上从来没有出现过连续跑输这么长时间，所以我预计明年价值因子会好。”李晓星解释说。

“价值股，从行业上看，比如银行、地产、汽车、家电。家电今年涨幅虽然不小，但家电的估值不算特别贵。”

谈到港股投资机会，李晓星说：“过去10年，A股收益率和港股收益率基本一致，但港股便宜一直便宜，A股贵一直贵。2017年、2018年港股明显强于A股。2019年A股明显强于港股。今年一年，港股跑输A股30个点，未来1到3年修复回来的概率很高。所以我觉得港股接下来能够跑赢A股。港股高股息资产是很有吸引力的资产。”

针对今年表现优异的消费和科技板块，李晓星认为未来走势主要取决于行业景气度。

“消费板块来看，白酒明年的增速没有今年那么快，但估值在核心资产里面不算特别高，ROE很高，算是优秀的资产。我们认为，明年白酒板块还是会跑赢大盘，但不会像今年的收益率这么高。回顾历史，白酒可能在2017年出现了机构抱团，一直到现在。抱团什么时候松开，取决于景气度是否下降了。消费电子在未来两三年都还是不错的趋势，今年才刚开始抱团。抱团是否会终结取决于景气度会不会下行。”李晓星说。

银华大盘精选实现均衡配置

李晓星认为投资最本质的就是推理能力。

“你要结合行业情况推理出这个公司未来的发展，去调研行业专家，调研供应商、客户、竞争对手，有一个‘模糊的正确’，这主要取决于逻辑推理能力。”

谈到银华大盘精选基金，李晓星解释说：“这里的大盘股指的是各行业的龙头企业。银华大盘精选是均衡配置，价值、消费、科技各占三分之一。周期股长期跑不赢大势，而这三个方向长期来看都可以跑赢。价值股2018年跑赢很多，今年跑输一点，明年可能还不错。所以，三者我们都是均衡配置。相比之下，银华盛世精选基金的消费属性会更强一些。银华中小盘基金的成长标签更重一些。”

李晓星建议普通投资者这样选择基金产品：“一是把行业分成几种，均衡配置几个行业，例如哪个消费基金经理最好？哪个科技基金经理最好？哪个价值基金经理最好？然后把资产平均分配，消费配30%，科技配30%，价值配30%，大概不会差。与其自己选成长股，不如让擅长成长股投资的基金经理帮你选；二是直接配置平衡基金经理的产品。所谓的长期业绩好，就是能够稳定跑赢大盘的，可以将配置交给他。”

据悉，银华大盘精选基金属于两年定期开放式混合型证券投资基金，封闭期内股票投资比例为60%至100%。且港股投资比例不超过股票投资的50%，投资于该基金投资策略所界定的大盘股的比例不低于非现金基金资产的80%。

李晓星坦承：“持有人买我的基金，对我是压力。只有给他们赚到钱，我觉得才是一个值得开心的事情。”（思维财经出品）■