《投资者网》向劲静

令全国瞩目的2019年全国医保目录谈判准入药品名单已正式公布，这则消息的公布，可谓有人欢喜有人忧。而通化东宝药业股份有限公司（下称“通化东宝”，600867.SH）则属于第三种情况——医保目录“乌龙”。

这个医保目录“乌龙”导致通化东宝在11月29日当天就跌停，12月2日当天在盘中再度跌停。

一直以来，作为国内二代胰岛素龙头、也作为医药白马股的通化东宝，其核心产品二代胰岛素曾成就了该企业的辉煌。但不得不说的是，如今已是三代胰岛素的天下，可通化东宝的三代产品却迟迟未上市销售。并且，在胰岛素市场，已有很多是公司都推出三代产品。如此情况下，通化东宝甘精胰岛素未来命运几何？

“乌龙”导致55市值蒸发

2019年全国医保目录谈判准入药品名单公布之后，通化东宝未入选2019国家医保谈判目录的消息传遍市场。一时间，通化东宝股票连续两个交易日在机构席位上遭到大举抛售。在两个交易日内，通化东宝的市值就蒸发了55亿元。

根据龙虎榜数据显示，11月29日，卖出前五营业部均为机构席位，卖出金额超3亿元；12月2日，卖出前五营业部有3家机构席位，卖出金额超3.5亿元。

12月3日，通化东宝为了稳住股价发布一个澄清公告，称“公司未入选2019国家医保谈判目录”的消息为传闻，与公司实际情况不符。其产品重组人胰岛素（产品名：甘舒霖）已进入2019年新版国家医保目录，且为甲类品种，不需要参与11月的价格谈判。

尽管如此，但通化东宝还是在12月3日创下近期股价的最低价11.91元。随即公司的股价稍微有所回转，截至12月6日的收盘价为12.31元/股，这一股价较2018年27.12元/股的历史高点来说，也已是“腰斩”。

归母净利增幅创新低

通化东宝主要从事医药研发和制造，主要业务涵盖生物制品、中成药，化学药，治疗领域以糖尿病、心脑血管为主。还是主要进行4种胰岛素类似物的研究，包括甘精胰岛素（商品名：长舒霖）、门冬胰岛素及其预混制剂（商品名：锐舒霖）、地特胰岛素（商品名：平舒霖）、赖脯胰岛素及其预混制剂（商品名：速舒霖），至今已提交 12 个品种的注册申请。

在2011年至2018年期间，公司的营业收入从2011年的7.84亿元涨至26.93亿元，归母净利润从2011年0.23亿元涨至8.39亿元。在2011年至2017年期间，通化东宝营业收入的年复合增长21.68%；扣非净利润的年复合增长率高达81.97%。

可引人注意的是，尽管通化东宝的营业收入为26.93亿元，但其增幅仅为个位数5.8%；归母净利润为8.39亿元，其增幅也仅为0.25%。

到了2019年三季度，通化东宝前三季度的营业收入20.57亿元，同比增长2.41%；归母净利润为6.88亿元，同比微增0.08%。查看通化东宝历年的财报数据发现，公司的归母净利润增幅是上市以来的最低。还有就是毛利率方面，三季度销售毛利率为74.75%，环比下降0.16个百分点。销售净利率为33.35%，环比下降3.64个百分点，净利率下降明显。

此外，通化东宝存股权质押严重。数据显示，截至2019年11月23日，大股东东宝集团已质押了7.9亿股，占其持有公司股份总额的95.07%，占总股本的36.94%。这就意味着通化东宝的控股股东已经将所有的股份全部质押出去了，倘若再度面临市场悲观情绪的持续发酵以及公司基本面的下滑，其风险不言而喻。

释放新的增长空间？

提到通化东宝，就不得不提1998年创办的甘李药业。其中，“甘李”二字来自于甘如忠和李一奎的姓氏组合，如今的二人分别是甘李药业的董事长和通化东宝的实际控制人，两人是北大生物系的同学，亦是创业的合作伙伴。

甘李药业在1998年研制出国内第一支生物合成人胰岛素注射液，并将专利卖给了通化东宝。2003年，通化东宝将其命名为基因重组人胰岛素“甘舒霖”上市，从而甘舒霖也就成为了通化东宝的主打产品。

可到了2010年，甘李药业和通化东宝的合作发生了微妙的变化，2010年5月，甘李药业引入启明创投，通化东宝持有的股权从41.5%稀释至29.43%。到2011年3月11日，《2011年第一次临时股东大会会议资料》公布，通化东宝与甘李药业分家一事便明朗。

通化东宝在与甘李药业“分手”之后，通化东宝将获得三代胰岛素的专利生产技术，而甘李药业则获得二代胰岛素的专利和专有技术。

尽管通化东宝获得了三代胰岛素的技术，但相关的产品却是姗姗来迟。根据药品审评数据库显示，2019 年 9 月 4 日公司甘精胰岛素三合一审评结束。

从目前三代胰岛素的市场来看，国内已上市三代胰岛素的企业共有5家，分别是甘李药业、联邦制药、诺和诺德、赛诺菲和礼来，且市场格局已相对稳定。由此看出，通化东宝不仅已失去一定抢占先机的机会，而且其在三代胰岛素的进程上是远低于预期的。未来通化东宝想要再从中抢占市场份额，难度有些大。

同时，也有医药分析师认为，随着4+7医药集中采购要价被压低，通化东宝晚上市的甘精胰岛素可能利润空间会变小，折腾多年的三代胰岛素，能否给其带来一个新的增长空间，可能要打一个问号。

据了解，通化东宝的甘精胰岛素将于今年12月底获批上市。可甘精胰岛素如何面对强有力的竞争者所带来的竞争压力？这一产品能否给通化东宝带来新的业绩增长点？（思维财经出品）■