“喝酒吃药”不再灵 消费白马股高估值还能延续吗?

《企业透明度报告》葛凡梅  |   2020-01-20 00:06:06
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近期,市场偏好转变,消费白马股走势疲软、资金外流,在涨幅过大、估值过高、业绩增速放缓的背景下,消费白马股又到了盈利估值动能结构可能出现调整的时点。

《企业透明度报告》葛凡梅

2020年伊始,A股市场走出开门红。2019年12月31日至2020年1月9日,上证指数涨幅为1.80%,报收3094.88点,深证成指上涨5.13%,报收10898.17点,沪深300上涨2.03%,中小板指上涨6.51%,创业板指上涨6.87%。

行业板块方面,2020年开年以来,Wind一级行业板块都有不同幅度上涨。截止1月9日,

涨幅居前的板块为信息技术、可选消费、电信服务、医疗保健、日常消费等,涨幅分别为8.14%、6.64%、5.61%、5.31%、4.96%。

然而,在消费板块全线走强、市场普遍看好春季行情的热潮之下,有部分明星公司的市场表现与行业背道而驰,股价出现下降,其中不乏耳熟能详的消费白马股,例如沃森生物、贵州茅台、潍柴动力、康龙化成、老板电器、华兰生物、苏泊尔、同仁堂、五粮液、青岛啤酒,股价分别下降7.92%、7.01%、4.35%、2.93%、2.26%、2.05%、1.84%、1.68%、1.54%、0.47%。

消费白马股这是怎么了?为何会有如此不同的市场表现?为了一探消费白马股的市场波动原因,《企业透明度报告》梳理了A股大消费板块90家上市公司近60天数据,试图找到答案。

生物医药板块暴跌

《企业透明度报告》梳理数据发现,从2019年11月10日至2020年1月9日,大消费板块共有30家企业股价下跌,占比33.33%。在30家股价下跌的上市公司中,医药生物、食品饮料、汽车行业公司数量较多,其中,生物医药公司过半数,占比53.33%,食品饮料公司和汽车公司分别占比13.33%。其次是商业贸易、家用电器、纺织服装,分别占比6.67%、6.67%和3.33%。

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通过研判数据可以发现,生物医药板块成大消费板块股价下跌“重灾区”。股价跌幅位居前十公司中,生物医药公司占比70%,股价跌幅区间在-9.21%至-6.19%之间,康龙化成、沃森生物、华东医药、美年健康、华兰生物、通策医疗、上海莱士等公司均在跌幅前列。

其实,2019年以来医药板块表现优异,截止19年12月末,医药指数整体上涨了36.84%,市场表现甚至高于沪深300的36.07%的涨幅。一向涨势凶猛的医药股为何出现集体下跌的局面?

业内人士认为,医药政策的不确定性对市场带来了一定影响,经历了包括4+7带量采购全国扩面、国家医保目录谈判、注射剂一致性评价等风波,医药领域在2019年走出了极度分化行情,且大概率会延续到2020年。一方面,市场寻找估值合理的细分行业难度加大,另一方面对医药投资的预期收益率也逐步回归理性。

“国内医药生物领域整体处在创新爆发期,整个行业未来充满活力。短期行业政策看上去对板块存在一定的利空,但长期来看有利于行业的健康发展,让更具有实际竞争力、有创新能力的公司价值凸显。”某业内人士表示。

估值过高成主因

此前表现出色的消费白马股股价持续下跌,开年以来跌势继续,这在一定程度上也反映出市场陷入调整,板块估值修复行情。

目前,市场表现并不如意的消费白马股,多是估值过高、涨幅过大的上市公司。例如,康龙化成、美年健康、华兰生物、通策医疗、上海莱士、健帆生物、安图生物、恒瑞医药、药明康德在生物医药板块跌幅前列。截止1月9日,康龙化成近一年累涨354.59%,估值90.88倍;美年健康累涨27.85%,估值73.33倍;通策医疗累涨108.22%,估值70.79倍;健帆生物累涨85.69%,估值60.52倍;安图生物累涨113.47%,估值62.08倍;恒瑞医药累涨88.31%,估值78.60倍;药明康德累涨78.29%,估值71.88倍。

大消费板块跌幅前列的其他公司,也均是各所属板块的高估值或高增长企业。例如,居然之家近一年累涨47.02%,估值高达594.76倍;贵州茅台累涨81.63%,估值33.85倍;海天味业累涨60.98%,估值57.43倍;五粮液累涨165.96%,估值30.89倍;苏泊尔累涨47.05%,估值33.89倍。

从跌幅前列的公司近一年股价表现来看,2019年11月普遍是这些公司股价的高光时段,有11家公司的股价在11月份到达了年度最高点,包括华东医药、贵州茅台、长城汽车、双汇发展、苏泊尔、健帆生物、海天味业、安图生物、恒瑞医药等公司。之后,这些公司股价一路走低,即使在市场向好的春季行情里,也未能较大幅度拉升股价。

由此来看,近一年白马股整体涨幅较大,近期的股价下跌行情也侧面反映出消费白马股溢价空间不再明显。有分析人士称,资金抱团的消费白马股过往涨幅过大、估值过高,如今市场偏好发生转变,消费白马股面临调整压力。不过,基本面未发生改变的优质白马股,在价格合理时仍将继续受到市场的追捧。

业绩增速放缓公司跌幅居前

消费白马股股价下跌的背后,部分标的公司业绩增速已放缓。《企业透明度报告》梳理数据发现,在生物医药板块,美年健康、安图生物、药明康德、科伦药业、复星药业、上海医药等公司营收与净利润增速双降,在食品饮料和汽车板块,贵州茅台、海天味业、长城汽车、广汇汽车业绩也有增速放缓迹象。

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数据显示,2016年至2018年,以健康体检为核心的美年健康营收增速分别为46.65%、44.48%、34.64%,增速三年连续下降,在2019年三季度,美年健康的营收与净利润甚至出现负增长,分别下降了11.53%和9.83%。医药“独角兽”药明康德2019年前三季度,营收与净利润也出现负增长,分别下降了0.81%和8.12%。在市场预期普遍向好的生物医药板块里,公司业绩未能稳健增长,一方面受医改政策不确定的影响,另一方面则是公司自身经营不佳或核心产品的竞争力缺失所致。

酒企龙头贵州茅台营业收入、净利润增长速度分别从2017年的44.48%、61.77%下降到2019年三季度的20.86%、21.98%。川财证券研报显示,以贵州茅台为首的高端酒将以“稳”为主,做到稳中有进。虽然高端酒业绩增速预计将略有下降,但将实现高质量发展。

而被称为“酱油界茅台”的调味品头部企业海天味业,2017年至2019年前三季度,净利润增速分别为24.2%、23.65%、22.50%,增长速度显然也已经放缓。凭借规模效应和品牌效应释放出来的红利,海天味业的业绩喜人。当整体增速放缓时,海天味业可能需要往纵深发展,拓展新兴品类,以扩宽未来增长空间。

此外,汽车行业公司的业绩下降也较为明显,2019年三季度,广汇汽车和长城汽车的营收与净利润均出现下降,广汇汽车营收下降了19.85%,净利润下降了11.91%;长城汽车营收下降了25.95%,净利润下降了25.45%。

汽车公司的业绩受宏观经济增速放缓、消费者需求下降、国五去库存、新能源补贴退坡等因素影响,汽车行业整体市场表现疲弱,即使是全国销量位居前十的长城汽车,营收与净利润也有较大的波动。2016年至2018年,长城汽车营收增速分别为29.61%、2.01%和-2.68%,净利润增速分别为30.94%、-52.21%和4.05%。

60天资金净流出228亿

从A股市场行业现金流向来看,近60天A股整体的资金流出大于资金流入,大消费板块也同样处于资金净流出状态。Wind数据显示,2019年11月10日至2020年1月9日,A股市场净流入资金为-4827.23亿元,其中大消费板块净流入资金为-228.84亿元,在A股中占比4.74%。

此外,5G及5G应用、半导体材料及产业、影视、网红经济、冷链物流、垃圾分类、体育等热门概念均在这60天内出现资金净流出情况。市场资金净流入的板块主要集中在超高清视频、动力电池、房租租赁、钴矿、锂矿及锂电池、科技龙头和手机相关产业,市场偏好发生转变。

在大消费板块中,近60天股价下跌公司的资金净流入总额-181.22亿元,在大消费板块资金净流入额中占比79.19%。其中,贵州茅台、五粮液、恒瑞医药、沃森生物、迈瑞医疗、华兰生物六家公司净流出资金最多,资金净流入额分别为-61.76亿元、-28.53亿元、-21.22亿元、-14.08亿元、-11.63亿元、-6.30亿元和-5.57亿元。

自今年9月外汇局宣布取消QFII和RQFII额度限制,市场普遍认为券商股与消费白马股有望受益。然而从大消费板块QFII持股情况来看,实际情况却与市场预期并不一致。大消费板块共有33家QFII持股,其中15家公司近60天股价出现下跌。

从跌幅公司QFII持股占比变动来看,第三季度较第二季度QFII持股占比下降的公司有7家,占比上升的公司有6家,其余2家QFII持股无变动。

在QFII持股减持公司中,华东医药减持比例最多,高达0.64%。其次是贵州茅台、苏泊尔、美的集团、五粮液、复星医药、药明康德,QFII持股减持了0.55%、0.43%、0.07%、0.03 %、0.01%、0.01%。 而QFII持股增持公司则分别是居然之家、迈瑞医疗、安图生物、宇通客车、云南白药、家家悦,分别增持0.01%、0.0 4%、0.34%、0.36%、0.59%、1.32%。 有分析人士认为,出现这种情况,和年终将至获利盘资金存在落袋为安的需求有关。

目前,市场偏好转变,消费白马股走势疲软、资金外流,在涨幅过大、估值过高、业绩增速放缓的背景下,消费白马股又到了盈利估值动能结构可能出现调整的时点。(企业透明度报告)

消费白马股

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