《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四大盘呈现窄幅震荡格局。早盘A股三大指数集体小幅低开，随后股指震荡回升至平盘线上下波动。午后，由于量能不济，市场情绪较为谨慎，指数又开始慢慢回落。最终，上证指数、深成指、创业板指分别小跌0.6%、0.84%、0.55%报收。个股涨跌比约为1：2.8，涨停股（剔除ST和未开板次新股）48家，显示市场情绪一般，赚钱效应较弱。

刚反弹了两天，昨天大盘又开始调整，使得不少投资者心里又紧张起来：是不是反弹到头了？昨天还听到有投资者抱怨，意思是说美股反弹那么强，我们才反弹这点。对此，锐叔认为倒不必担忧。其实就反弹幅度来讲，A股4个交易日从最低点反弹接近5%，美股道琼斯指数三个交易日反弹约16%，如果以道指2月以来跌幅35%，A股同期上证指数跌幅仅11%来看，这个反弹幅度还是基本成比例的，所以这两天A股的表现算是正常吧。而且就今年到目前为止全球所有股市对比来看，A股跌得最少，也就是相对来说最强的，没有之一。

至于后市会怎么走，我们还是得先来搞清楚这个月以来，不同时段A股的表现以及造成这种表现得原因。这个月初，A股还是较强的，在海外市场已经开始普遍大跌的情况下，A股却走出自己的独立行情，当时很多人还把A股成为国际资本市场的“避风港”。但进入中旬，我们突然发现，在海外市场持续大跌下，A股也开始有点扛不住了。虽然A股跌幅上还是要比海外市场小得多，但节奏上开始和海外市场一致了。为什么这两段时间走势会出现如此差异，前面走独立行情，后面却跟随海外涨跌？锐叔认为，最大的区别就是月初（其实从上月下旬就开始了）的时候，海外疫情的加速蔓延，开始对他们的股市产生不利影响而开始大跌。这个时候，其实国内疫情控制的很好，投资者对A股不是很担心的，所以A股表现坚挺。但为什么中下旬又开始追随了呢？这是因为，这个时候开始，海外市场下跌的推动力中增加了一个因素，就是流动性危机。对于流动性危机，其实我们A股也曾经经历过，如15年7月禁止配资和16年1月熔断制度推出时。至于美股流动性危机的形成机理，比较专业和复杂，这里就不多说了。反正其造成的后果就是，资本这时候已经不管品种、不管基本面、不管投资价值，只有一个字：逃！去追逐现金。在现金为王下，我们看到前段时间除了美元指数在涨，其它所有的品种，股市也好，原油等大宗商品也好，甚至包括作为避险资产的黄金全在跌。在资本逃离股市下，一些全球配置性资产，比如全球配置性ETF基金，遭遇了大量赎回。这些基金有一小部分有小部分比例的A股配置，在赎回压力下，也只有被动性减仓。所以，我们就看到了，截至3月19日，约两周的时间北上资金创纪录的净流出超过1000亿元，同时A股的表现也逐渐开始和海外“接轨”了。

目前来看，在美联储开启无限量化宽松计划之后，流动性危机应该说基本上得以化解，我们看到，美元指数已经出现连续回调了，黄金期货累计上涨10%，这些都是流动性危机缓解的信号。这也就意味着，造成A股3月中旬跟随海外市场调整的重要因素消除了，同时也很可能意味着后市海外市场对A股的影响将减小，有望重新回到走势相对独立的状态，将逐步过渡到由国内政策经济周期主导的阶段。

未来，A股后市无外乎有三种可能，一种是海外市场尤其是美股确实是见底了，后市呈现上升趋势，那A股自然也不会差，也有希望去创这一两年的新高，但在海外疫情还在不断扩散，对经济的影响不知道会持续多久的情况下，这种可能性不大；二是海外市场继续下跌趋势，则A股保持区间震荡格局，这种可能性最大。区间下沿应该就是前几天的低点2646，技术上2920左右是一个筹码堆积峰值位，这里成为区间上沿的可能性大；三是全球股市包括A股都一起跌，A股还会不断创新低，这种可能性也不大。因为相对来说，我国国内疫情已即便控制，各行业已经复工，经济开始复苏，虽然外需还会受到较大影响，但总体上比其它国家要好，资本也更愿意流向A股。退一步讲，就算出现第三种小概率事件，大家也不必过于担忧。根据统计，08年以后，2700点以下买的票，持有一年胜率为85%，持有2年胜率为89%，持有3年胜率为97%。

消息面上，昨晚G20领导人以视频方式举行应对新冠肺炎特别峰会。二十国集团将启动总价值5万亿美元的经济计划，以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响，并支持各国中央银行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。会后，美股迅速拉升，三大指数收盘涨幅全部超过6%，夜盘富时中国A50指数也涨了约2.4%。看来，今天A股又要高开了，昨天意志不坚定卖票的恐怕要后悔了。接下来，锐叔认为，按照前面提到的后市最大可能性，即区间震荡格局的话，后市还有空间。正常的话，看到2920左右筹码峰值位，这个位置和节后高点3074到低点2646的0.618黄金分割反抽位2910也较为接近；略为保守一点，可以看到前期双头的颈线位2878，这个位置和3074到2646的0.5反抽位较为接近。

板块和热点方面，昨天表现比较突出的一是医疗、医药等抗疫题材，二是农产品。对于前者，锐叔在昨天的早评中已经进行了重点提示，尤其是医疗设备方面，可以说短期受益于疫情全球扩散，中期受益于疫情后国家卫生基建投资力度加大预期、高端医疗装备补短板及生物安全自主可控，可以作为一条持续关注的主线。至于农产品，其实在一定程度上也和疫情有一定关系。近期消息面上，巴西受疫情影响，港口出现罢工情况，可能一定程度影响我国大豆进口量。世界大米第三大出口国也是我国大米第一大进口国——越南3月24日宣布，禁止大米产品以任何形式出口，并且于3月28日暂停签署大米出口合同，引发了全球市场对粮食安全的担忧。而玉米方面，草地贪夜蛾今年提早进入我国，将对国内玉米种植产生影响，预计减产幅度可能在15%-20%；国内玉米库存近两年从2亿吨降低至5600万吨，减少了近7成；我国玉米进口主要来源国乌克兰称今年玉米产量将出现10%左右的下降，一定程度上影响出口。在这些因素影响下，相关粮食品种的涨价预期提升。其实受疫情影响的不光是农产品，南非也刚刚宣布实施21天的全国封锁，南非矿山相继确认配合政府防疫工作，国内锰矿进口受到影响，昨天郑州商品交易所锰硅指数打到涨停。近期在这方面，要多关注一下商品期货的表现。消息面上，昨天商务部表示，下一步，将鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费。关于汽车消费，锐叔在昨天的早评中也进行了提示，短线可以关注一下。

操作策略：
昨日A股小幅回调，技术上属于正常整理。消息面上，在G20将启动总价值5万亿美元的经济计划以应对疫情冲击利好刺激下，海外市场大幅上涨，A股也将延续反弹格局。操作上，持股待涨和逢低加仓为主。短线可关注新能源汽车产业链；中线上可逢低关注基建产业链、新基建、医疗设备等方向。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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