《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四大盘呈现低开低走态势。在隔夜海外市场普跌影响下，早盘A股三大指数集体低开，随后在上午大部分时间保持弱势震荡格局。午后，指数再次震荡走弱，并创下日内新低。最终，上证指数、深成指、创业板指分别跌0.96%、1.02%、1.08%报收。盘面上，个股涨跌比近1：3，涨停股（剔除ST和未开板次新股）40家，显示市场情绪一般，赚钱效应较弱。

昨天指数调整的原因，除了与外围市场普跌以及临近周末市场情绪趋弱有关外，央行未展开中期借贷便利（MLF）续作也是原因之一。昨日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年5月14日不开展逆回购操作。全文没有提到中期借贷便利（MLF），数据显示，昨日有2000亿元1年期MLF到期。由于到期时点刚好在20日LPR报价之前，能够对随后的LPR报价起到引导作用。此前市场普遍预期央行会选择续做，这也被视为本月“降息”的一个重要时间窗口。然而，央行昨日没开展操作，“降息”更无从谈起。从以往来看，虽然大多是到期日当天做，但也存在提前或者延后操作的情况。特别是本月税期延后，且地方债发行高峰可能出现在下半月。而且，自去年LPR改革以来，月中开展MLF操作呈现常态化，但截至最新一次操作，临近LPR报价日的MLF操作时点都是在每月15日及以后。在昨天的公告中，央行还宣布不开展逆回购操作。自4月起，公开市场逆回购操作已连停一个半月，停做时间之长为近年来罕见。外汇占款减少之后，央行吞吐基础货币主要靠公开市场操作，其中又以回购和MLF为主，一个投放短钱，一个投放长钱。短钱停发一个半月，连长钱也停了。

其实央行这种操作也正常，并不意味着要收紧流动性了。因为一方面，市场不差钱。各方面信息如货币市场利率持续保持在历史低位等都显示，当前银行体系流动性充裕，况且今天将实施定向降准，预计可释放约2000亿元流动性，这也降低了马上开展MLF操作的必要性。另一方面，如果下游需求没有上来，钱太多了也没有用，只会造成空转。后面主要还是需要财政政策来进一步发力，刺激投资和消费的需求提升，而财政政策上的“大招”可能会“憋到”两会中。近日，国务院和央行分别表示，“要加大宏观调控对冲力度”、“当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升”，预计未来政策宽松刺激趋势不会改变。

海外市场方面，昨晚美股呈现过山车走势，三大指数先是一度大跌近2%，随后又回升翻红，道琼斯指数反涨1.62%。美股3月底以来在大规模财政+货币政策刺激下持续上涨，然而最新迹象表明，特朗普与民主党、美联储之间均出现了分歧，或意味着美国的财政、货币政策刺激可能放缓，美股可能将从政策驱动回归基本面驱动，波动将加大。而从欧美目前基本面预期来看，并不乐观。“股神”巴菲特老爷子最近也是一顿操作猛如虎。2月份，巴菲特刚刚加仓达美航空。怎奈买入之后，股价惨遭腰斩。从买入到减持，仅仅33天，“股神”就选择了割肉；4月15日，增持美国合众银行；巴菲特在5月2日时还表示，银行体系不会发生太大的问题，目前银行体系资本充足，银行业不是我们主要的担忧方向；5月11日至5月12日，“股神”就减持美国合众银行降至10%以下。巴菲特一贯提倡长期持有的价值投资理念，曾说过“不想持有一只股票10年，就不要持有它10分钟”。连价值投资的祖师爷，也玩起了“快进快出”，也许是他看到了更大的危机。回顾08年金融危机，美国同样是采取了大规模的宽松政策，美股后来也同样出现了一段不错的反弹，但后来随着经济的走弱，美股再次下跌并创出新低。也许，巴老爷子正是担忧这种情形再次出现。

不过，A股并不存在这样的问题。现在欧美经济还在向下，但我国经济回升势头良好。目前美国大规模货币+财政刺激政策已现停滞，而我国仍有望持续，两会中有望看到新的刺激政策。所以，大家也不必过于担心外围市场的影响。哪怕未来美股再次转为跌势，A股自然也会受到一些影响，但这种影响会相当有限。

锐叔目前还是维持这样观点，月底前大盘走势大概率会维持窄幅震荡态势。如果市场继续释放政策进一步宽松信号（这种可能性较大），则指数有望再上台阶。而节前主要震荡区间，很可能在2860-2910这50点范围内，之前说过2910左右是强阻力位，而2860对应3074-2646调整的0.5反弹位和上一波反弹的高点。昨天的低点已经逼近2860，如果今天盘中再跌一点点，应该就是不错的低吸机会。

板块和热点方面，昨天热点稀少，倒是最近市场主线之一的芯片题材盘中冲高回落，另外，前一天领涨的消费和医疗器械板块，昨天也出现调整，显示强势品种的做多力量开始不足了。其实，现在的行情还是比较良性的，资金在消费、基建、科技这三条主线间轮动。我们要做的就是，涨多了就卖掉，跌多了就买回来就行了。现在还趴在地上的就只有基建股了。近期基建股之所以表现没有消费股好，主要是因为：一季度基建投资同比下滑了16.5%，这让市场对于基建行业的景气度产生了怀疑。不过，基建股的投资逻辑依然没变：1）稳增长靠扩大内需。经济承压，房地产和基建投资通常是主要对冲手段。但在“房住不炒”的背景下，很难通过刺激地产来托底经济，而基建就成了主要抓手。2）财政发力，融资三箭齐发。专项债、财政赤字、特别专项债等三箭齐发，财政上为基建大开绿灯。历史上，基建的融资决定了投资。对基建来说，粮草充实。3）基建行业处于高景气。今年基建投资增速估计会在8%左右，将会加大拉动上游的建材（水泥，防水材料等）、设备（工程机械等），以及中游的建筑（设计，工程）等行业。伴随经济的全面恢复，基建投资增速大概率将会出现修复。今天早上，4月的固定资产投资数据会公布，这将会是观察基建投资落地情况的重要数据，如果超出预期将会给基建相关行业带来新的上涨动力。消息面上，有两条比较重磅。一是中共中央政治局常务委员会5月14日召开会议，会议指出，要实现产业基础再造和产业链提升工程，巩固传统产业优势，强化优势产业领先地位，抓紧布局战略性新兴产业、未来产业，提升产业基础高级化、产业链现代化水平。要发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品保障能力。“新型举国体制”这个词是第一次出现，这也是顶层的最新定调。直白点，就是要把卡脖子的技术，比如芯片和光刻机等，自己造出来。未来为了维护自身产业链的安全，让国内终端企业免受国际形势压力，也会开始大力扶持国产供应商。所以科技尤其是芯片半导体国产替代这个题材，未来还会反复活跃。二是5月14日，《中国人民银行 中国银保监会 中国证监会 国家外管局关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》发布。重点内容包括：“要实施产业基础再造和产业链提升工程，提升产业基础高级化、产业链现代化水平”；研究设立广州期货交易所；建立和完善粤港澳大湾区的大数据基础设施，重点聚焦金融、医疗、交通、社区、校园等城市服务领域；在依法合规、商业自愿的前提下，建设区块链贸易融资信息服务平台，参与银行能以安全可靠的方式分享和交换相关数字化跨境贸易信息。这些内容分别利好相应板块，如本地金融股、期货概念股、IDC、区块链概念等，短线可关注一下。

操作策略：
昨日大盘出现调整。短期来看，月底前暂时保持纠结震荡的可能性较大。中期来看，市场政策一旦明朗，下一步的方向有望确定，若政策继续发出宽松刺激信号，则有望再上一层楼。操作上，短期高抛低吸为主，若今日指数调整至2860附近，轻仓者可适当低吸。中线上可逢低关注新老基建、医疗设备、黄金、新能源汽车产业链等方向。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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