《投资者网》何晓

Wind数据显示，截至2020年5月6日，共有247家中国企业在美国三大交易所上市。其中，在纳斯达克有164家、纽交所有76家、美国证券交易所有7家。

2020年上半年，中概股遭遇了空前的信任危机。从瑞幸咖啡、好未来的财务危机，到美国参议院一致通过《外国公司承担责任法案》，从而引发连锁反应，让所有中概股饱受冲击。

梳理数据，《投资者网》发现，中概股业绩表现的确良莠不齐，且有企业因业绩造假被海外机构做空，但也没必要“一竿子打翻一船人”。

Wind数据显示，在美国上市的中概股中，其实不乏优秀企业，尤其是在上市融资后，其营收、净利润、现金流均实现了稳定持续增长。

《投资者网》选取在美国上市的233家民资中概股，以这些企业2016业绩为基础，梳理和分析民资中概股净利润、经营现金流净额2017财年至2019财年三年的增长情况，最新出炉“民资中概股年报业绩成长榜TOP20”，旨在帮助广大投资者全面了解中概股，去芜存真，找到中概股中的优秀企业。

我们认为，保持净利润持续增长（即“赚钱”），经营现金流净额稳定增长（即“有钱”）的企业，意味着其拥良好的商业模式，有望获得持续增长，给投资者带来稳定的投资回报。

除了“年报业绩成长榜TOP 20”之外，《投资者网》还出炉了近三年来，净利润和经营现金流净额下跌幅度最大的20名中概股企业，以便进行对比分析。

高成长企业多来自互联网+

互联网+曾经是一个非常热门的概念，近年来很多高新技术企业致力于用互联网等信息技术来改造传统产业。

我们通过对“年报业绩成长榜TOP 20”上榜企业所处行业领域进行分析，可以发现中概股高成长企业均呈现出互联网+的特性。

按照Wind行业划分，在“三年净利润成长榜TOP 20” 排行榜上的中概股企业中，有7家互联网软件与服务行业企业，4家互联网零售企业，2家消费信贷企业，合计占比达65%。这些企业均为互联网企业，或借助互联网改造传统产业的企业。以从事消费信贷行业的趣店、信也科技为例，这两家企业从事的业务也被称为互联网金融。

此外，在《投资者网》“中概股三年净利润成长榜TOP 20” 排行榜上，位列第二的腾讯音乐，被Wind划分到电影与娱乐行业。而事实上，腾讯音乐致力于为消费者提供线上音乐及社交娱乐服务，也属于互联网+企业。

而在“中概股三年经营现金流净额成长榜TOP20“排行榜上，从事互联网软件与服务的企业有5家，互联网零售有4家，再加上腾讯音乐，互联网+企业占比合计达50%。

显然，站上了互联网+风口，拥抱新经济，是这些企业实现快速增长的重要原因。

统计数据显示，处于三年净利润和经营现金流净额增长率后20名的企业，行业分布则相对更为广泛。

6家净利润和现金流“双增”

在“年报业绩成长榜TOP20”榜单上，共有科兴生物、腾讯音乐、华米科技、云米科技、趣店、新氧6家公司，同时实现了近三年净利润和经营现金流净额高增长。也就是说，在美上市的233家民资中概股中，只有这6家企业做到了连续三年既“赚钱”又“有钱”。

这6家企业中，科兴生物获“三年净利润成长榜TOP20”榜单冠军，增长率高达7638%，2017财年至2019财年净利润分别为0.26亿美元、0.22亿美元和0.45亿美元。其三年经营现金流净额增长为381%。这是一家从事疫苗研发的生物制药公司。

而在“三年经营现金流净额成长榜TOP20”榜单上，华米科技则斩获第一名，增长率达2379%。2017财年至2019财年各期末，其经营现金流净额分别为0.36亿美元、1.03亿美元和0.61亿美元，其三年净利润增长率也高达2302%。华米科技从事智能穿戴装备的研发生产，为小米生态链企业。

腾讯音乐主要从事在线音乐和在线社交娱乐服务，背靠大股东腾讯，三年净利润增长率为4756%，三年经营现金流净额增长率达610%。

云米科技致力于用互联网的方法改造传统家电产业，三年净利润增长率为1697%，三年经营现金流净额增长率为1484%。

趣店从事消费信贷，三年净利润增长率为466%，三年经营现金流净额增长率为593%。

新氧从事医学美学的在线预订等服务，三年净利润增长率为318%，三年经营现金流净额增长率为1042%。

这6家企业当中，除趣店由于此前主要从事在线信贷服务，受到政策限制，需要进行转型之外，其他企业已拥有较为成熟的商业模式，增长势头有望持续。

明星中概股表现各有千秋

京东、阿里巴巴、网易、百度无疑是在美国上市的民资中概股中的明星企业。

这其中特别值得一提的是京东，其三年净利润增长率为420%，在“三年净利润成长榜TOP20”榜单中排名第14位。特别是2019财年其净利润同比大幅增长了589%，而引起了投资者的广泛关注。Wind数据显示，京东近三年经营现金流净额增长率为201%，虽未排入前20，也非常可观。

Wind数据显示，阿里巴巴三年净利润增长率为242%，三年经营现金流净额增长率为118%，在233家民资中概股中排名分别为第23位和第45位。而截至2020年5月6日，阿里巴巴的市值为5359亿美元，在233家民资中概股中排名第一；排名第二的京东市值为636亿美元。

网易三年净利润增长率为83%，三年经营现金流净额增长率为11%。百度三年净利润增长率为-82%，显示出近年来净利润出现了下滑，其三年经营现金流净额增长率为27%。

9家净利润和现金流“双跌”

2017财年至2019财年“三年净利润增长率排名后20位”的中概股企业，净利润平均下跌了1887%，其中趣头条下跌幅度最大，三年净利润累计下跌幅度达24652%。

三年经营现金流净额增长排名后20位的企业，平均下跌幅度为2231%，仍然是趣头条领跌，三年经营现金流净额累计下跌幅度达18711%。

趣头条借助移动端APP平台，为大众提供资讯信息服务。Wind数据显示，趣头条2017财年至2019财年营收分别为0.79亿美元、4.40亿美元、7.98亿美元，但这三年趣头条净利润分别为-0.15亿美元、-2.83亿美元、-3.85亿美元，三年合计亏损了6.83亿美元，同期经营现金流合计净流出3.82亿美元。这意味着，趣头条在通过“烧钱”的方式，拓展市场。

在三年净利润和经营现金流净额增长排位后20名榜单上，可以发现，除趣头条之外，还有UT斯达康、中环球船务、和黄医药、百济神州、流利说、再鼎医药、云集、万春药业8家企业，2017财年至2019财年出现了净利润和经营现金流净额双双大幅下滑。

其中三年净利润下滑超过10倍的企业，有从事通信业务的UT斯达康、从事船务代理服务的中环球船务，以及生物制药企业和黄医药，三年净利润分别下跌了1449%、1011%和1006%。

其中，三年经营现金流净额下滑超过10倍的有2家，分别为中环球船务和从事电子商务的云集，下跌幅度分别达到3430%和1034%。

绩优中概股引领回归潮

美国股市并非中国企业的“主场”。香港博达浩华国际财经传讯集团创始人、总裁张力仁长期研究中概股。据他介绍，中国企业去美国上市风光一时，但多年后往往会出现两种情形：第一类是乏人问津，特别是一些中小企业，海外投资者不了解，缺乏关注，交易也不活跃；第二类是个别存在问题的公司，受到浑水等做空机构的重视，成为其狩猎的目标。

即便是业绩优秀的中概股企业，在美国股市也同样会“水土不服”，面临交易不活跃和再融资不畅等问题。

以“三年净利润成长榜TOP 20”上榜企业为例，截至2020年5月28日收盘，其中14家企业的股价是跌破发行价的。

中信证券4月29日的一份报告中称，其统计的在美 247 只中概股中，剔除缺乏首发价格数据的 54 只，剩下 193 只中有 132 只已跌破发行价，占比 68.4%。

另外，从Wind统计的数据来看，中概股在美国股市的再融资也不活跃。统计显示，“三年净利润成长榜TOP 20”和“三年经营现金流净额成长榜TOP 20”榜单上的34家企业中，2016年1月1日至2020年5月6日，仅有6家企业在美国进行过再融资，其中博实乐、携程网、宝尊电商、虎牙直播、拼多多通过增发募集资金一次，万国数据募集资金两次，合计募集资金为36.43亿美元。拼多多在2019年2月一次就募集资金13.75亿美元。

中信证券在前述报告中称，早在 2018 年 12 月， SEC就针中概股发布公告，导致中国公司在美国融资时遭遇了更多的风险定价补偿要求，或者被监管当局施以更严格的信披要求、施加更多的新证券发行限制。

2020 年 4 月 22 日，SEC 再发声明，表示对获取在美国上市中国公司进行审计所需的基础工作文件方面，能力有限。而SEC 主席克莱顿亦警告应审慎投资中概股。这也意味着，中概股在美国会计合规监管及市场认知方面，均受到了较大压力。在此情形之下，或将加速中概股的回归。

显然，绩优中概股企业更受A股或港股市场的欢迎。有报道称，科兴生物正在谋求私有化，回归A股；百度也有意回归；而网易、京东、携程这些中概股明星公司更是纷纷加快了回归进程，筹划在港二次上市。此前，阿里巴巴、360等绩优企业引领了上一轮中概股回归潮。毋庸置疑，接下来绩优企业将继续引领中概股的回归热潮。（思维财经出品）■