《投资者网》引力丨张静懿

在国内化妆品市场竞争日趋激烈的当下，曾凭借透明质酸技术优势快速崛起的福瑞达（600223.SH），近期却遭遇了业绩滑铁卢。2025年上半年，这家以颐莲、瑷尔博士为核心品牌的企业，化妆品业务却出现明显业绩下滑。

看似个案的业绩“变脸”，实则暗藏更值得警惕的行业信号：当功效型护肤品市场从“野蛮生长”进入监管收紧、流量见顶、竞品围剿的新阶段，福瑞达的困境究竟是企业自身的战略失误，还是整个行业集体承压的缩影？

业绩“变脸”：从高速增长到首次下滑​

福瑞达在化妆品领域的崛起曾是行业佳话。2020年至2024年，其化妆品板块营收从6.89亿元一路飙升至24.75亿元，其中2021年更是创下117%的同比增幅。但增速自2022年起持续放缓，2024年同比仅增2.46%，最终在2025年上半年首次出现下滑，化妆品业务营收10.94亿元，同比减少7.73%。

从营收构成看，福瑞达的品牌依赖症问题愈发凸显。两大核心品牌颐莲与瑷尔博士合计贡献了超90%的板块营收，而其他品牌尚未形成规模性支撑。其中，颐莲上半年业绩表现亮眼，实现营业收入5.54亿元，同比增长23.78%；而瑷尔博士的业绩大幅下滑，则对整体表现产生了显著拖累，该品牌上半年营收4.51亿元，同比大幅下降29.97%。

福瑞达的业绩下滑并非偶然，而是受到了内部经营挑战和外部市场环境变化的共同影响。

福瑞达将化妆品板块的收入下滑归结为四大原因：一是产品迭代真空期，瑷尔博士多款核心单品处于迭代阶段，导致短期销售承压；二是渠道整顿，为管控乱价暂停部分经销商供货，导致经销收入下滑25.26%；三是流量红利消退，线上自播投产比未达预期，流量成本攀升；四是OEM客户流失，受行业环境影响，OEM（代工生产）产品部分客户因经营不善流失。

此外，高额的销售费用也是重要因素。今年上半年，福瑞达的销售费用约为6.44亿元，销售费用率保持在较高水平，约为36%。其中广告宣传费约3.4亿元，占销售费用比例超50%，但投入效率不足，自播渠道表现低迷。

从外部环境来看，竞争对手凭借先发优势与品牌影响力持续占据较大市场份额。其中，巨子生物凭借其核心的重组胶原蛋白技术，旗下可复美类人胶原蛋白敷料在2024年“618”期间，占据天猫伤口敷料类目和医用敷料热卖榜TOP1的位置。敷尔佳则通过线上线下深度协同的渠道架构，并采用分级经销商、分销联盟系统精准覆盖下沉市场私域流量。同时，据第三方数据，薇诺娜品牌在2024年以约23%的市占率继续稳居国内皮肤学级护肤品市场首位，其专业敏感肌修护产品线的细分定位帮助品牌快速扩张，加剧了市场竞争压力。

消费者需求的转变对福瑞达提出更高要求。随着成分党崛起，消费者对化妆品功效、安全性与个性化需求显著提升。尽管福瑞达近年推出明颜舒萃、合成生物王浆酸等新品，但其传统产品线转型速度仍落后于需求升级节奏。例如，薇诺娜凭借“医学循证+植物筛选”技术快速响应敏感肌需求，形成差异化壁垒。

此外，自《化妆品监督管理条例》实施以来，国家对化妆品原料使用、产品宣传、生产标准等方面的监管力度不断加强，尤其是对医美面膜概念的规范，明确要求不得使用“医用面膜”“药妆”等违规宣称。这既是对企业合规经营的硬性约束，也是为了切实保障消费者的合法权益与使用安全。

同业对标：头部企业集体承压

福瑞达的业绩困境并非个例，而是整个医美面膜行业面临的共性问题。通过与敷尔佳、巨子生物等头部企业对比可以发现，尽管各家企业的发展路径与市场定位存在差异，但均面临业绩增长乏力与转型压力。​

从业绩表现来看，敷尔佳2025年上半年营收8.63亿元，同比下降8.15%；归母净利润2.3亿元，同比下滑32.54%。巨子生物在2025年上半年的营收和净利润增速相较于去年同期有所下降。具体来看，可复美品牌作为公司的营收支柱，其营收增速从2024年上半年的68.6%显著降低至22.7%。福瑞达2025年上半年营收17.9亿元，同比下降7.05%；净利润1.08亿元，同比下滑15.16%，现金流骤降86.26%。福瑞达虽营收降幅略低于敷尔佳，但净利润降幅与现金流压力更为突出。​

在核心竞争力方面，三家企业各有优劣，但均存在明显短板。品牌影响力上，敷尔佳重塑“妆字号”形象；巨子生物品牌溢价能力受成分争议影响；福瑞达技术研发实力强但品牌辨识度不足。产品研发能力上，巨子生物专利储备丰富（167项）但研发费率仅1.9%；福瑞达成果转化高效（如透明质酸锌专利）；敷尔佳投入不足。渠道布局上，敷尔佳线下占比萎缩至19.50%；巨子生物全域覆盖13万家终端；福瑞达过度依赖线上，受流量成本上升拖累。

告别野蛮生长：医美面膜行业进入新阶段

随着市场竞争加剧、政策监管趋严以及消费者需求升级，行业将逐步告别野蛮生长阶段，进入规范与创新并重的发展新阶段。​

据相关机构预测，未来几年医美面膜市场年复合增长率将保持在10%～15%左右，低于此前20%以上的高速增长水平。市场结构将进一步优化，具备核心技术、合规经营与品牌优势的企业将占据更多市场份额，而缺乏技术支撑、依赖概念炒作的小企业将逐渐被淘汰，行业集中度有望提升。​

产品创新或将成为企业竞争的核心焦点。未来，医美面膜产品将朝着更安全、高效、个性化的方向发展，新型原料的应用、精准功效配方的研发与定制化产品的推出将成为行业创新的主要方向。

当福瑞达的业绩曲线首次出现向下拐点，当敷尔佳的净利润大幅下滑、巨子生物的王牌产品增速放缓时，未来的医美面膜市场究竟会诞生新的“黑马”，还是走向头部企业的垄断格局？或许只有时间才能给出确切答案。（思维财经出品）■