《投资者网》张伟 

9月11日，预调酒行业龙头百润股份（下称“公司”，002568.SZ）发布公告称，公司控股股东、实际控制人刘晓东向刘建国转让其所持的6300万股无限售流通股，占百润股份总股本的6.01%。通过本次交易，刘晓东将套现14.7亿元。 

Wind信息显示，这是2019年以来刘晓东首次大规模减持。对于实际控制人减持的原因，百润股份表示，“丰富股东结构，引入促进上市公司发展的资源”；刘建国“入局”的原因则是“基于对上市公司未来发展前景和投资价值的认可”。 

财报显示，百润股份2024年的营收、净利润分别同比下降6.11%和11.15%；今年上半年又分别同比下降8.56%和3.32%。 

公司业绩持续下滑，新进投资者能否实现价值投资，引人关注。不过本次交易完成后，刘晓东仍是百润股份的大股东、其持股比例为34.58%，不会导致百润股份的控股股东及实际控制人地位发生变化。 

“老酒装新瓶”的资本故事 

工商信息显示，百润股份成立于1997年6月，由刘晓东、杜宇红、马小花、陆斌、兰州津源化工联合发起创立。公司主要经营香精香料的研发、生产与销售。 

2011年3月，百润股份在深交所上市，成为A股“香精香料第一股”。不过上市并未助力百润股份的业绩加速增长。据年报显示，2011年至2013年，百润股份的营收从1.18亿元增至1.28亿元，归母净利润却从4648万元降至4188万元。 

真正让公司业绩实现“起飞”的，是百润股份重拾预调酒业务。 

2014年9月，百润发布公告称，以56.63亿元的价格收购上海巴克斯酒业有限公司（下称“巴克斯酒业”）100%股权。该公司主要生产RIO（锐澳）牌预调鸡尾酒。但这笔收购却是一个“老酒装新瓶”的故事。 

据公开资料，2003年，百润股份就与王朝晖、张其忠、谢霖一起成立了巴斯克酒业，进军预调酒。2006年巴斯克酒业成为百润股份的全资子公司。但在2009年，百润股份却将巴斯克酒业全部股权转让给了刘晓东等17名自然人。对于剥离巴斯克酒业、退出预调酒业务的原因，百润股份曾表示是“市场环境和经营问题”。 

或许觉得公司主业的增速太慢，2014年，百润股份又花巨资收购了巴克斯酒业，重启预调酒业务。随后百润股份通过品牌代言、综艺植入、社媒营销等方式全面推广RIO，最终让RIO成了国内预调酒行业第一品牌。 

“一夜暴富”后的沉淀之路 

所谓，欲速则不达。百润股份重启预调酒业务，让公司业绩“一夜暴富”。结果百润股份竟又花了六年时间才能重现2015年的“荣光”。 

回购巴斯克酒业之前，百润股份的业务仍以香精香料为主。2014年公司营收、净利润分别为1.57亿元和5700万元，较2013年分别同比增长22%和36%。 

并购的“红利”则体现在了第二年。2015年，百股股份的营收、净利润分别为23.51亿元和5亿元，较2014年均呈现10倍级增长。 

不过，百润股份强推RIO获得的富贵只是“昙花一现”。2016年公司营收同比直接“腰斩”，只有9.25亿元；净利润更是亏损1.47亿元。这也是百润股份自2011年上市以来，迄今为止仅有的一次亏损。 

之后，百润股份花了六年时间“一步一步往上爬”。2021年，百润股份的营收（25.94亿元）、净利润（6.66亿元）才对2015年全面超越。2023年，百润股份的业绩大爆发，营收、净利润均创历史新高。 

作为预调酒行业仅有的一家上市公司，百润股份也是赚足了脸面。以白酒行业作对比，A股20家白酒上市公司中，2023年有9家公司的净利润低于百润股份。百润股份跑赢了近一半的白酒上市公司。 

“微醺经济”来袭面临挑战 

行业形势风云突变。2024年以来，“微醺”成为酒业热点，对百润股份的业务形成了冲击。作为旗下主力产品，RIO的销售也直接影响着公司业绩。 

据了解，RIO的产品包括经典、微醺、强爽、本榨、清爽等多个系列，主打年轻消费群体，适用于独饮，朋友聚会，大型派对，高级佐餐等多种场景。 

随着更多入局者进场，百润股份在预调酒行业的先发优势被逐步蚕食。百润股份表示，预调鸡尾酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，行业内原有企业经营水平逐步提升的同时，不断有新的企业涉足预调鸡尾酒行业，行业竞争逐步显现。 

经过几年高速增长之后，2024年百润股份的营收、净利润首次同比下降。若只看半年报，2024年H1、2025年H1的营收、净利润已经两年下滑。 

酒业观察人士欧阳千里认为，目前预调酒鸡尾正受到精酿啤酒、红酒、黄酒、果酒、气泡酒、轻度白酒等产品的挑战。另外预调酒鸡尾的销售仍以传统商超为主，受到电商挤压；加上预调鸡尾酒的保质期较短，使得渠道商进货时更为谨慎。多种因素作用之下，导致RIO已经不是年轻人“微醺”消费时的第一选择。 

面对行业变局，百润股份宣布进军烈酒，期待其成为新的盈利增长点。据公告，2021年百润股份就授权巴克斯酒业与成都邛崃市签订协议，共建烈酒生产基地，生产威士忌、伏特加等烈酒产品。 

对于入局烈酒，百润股份表示，为了应对预调鸡尾酒市场成熟化，寻求企业长期增长动力而做出的战略决策。百润股份也将2025年作为烈酒战略作为蓝图走向实现的元年，推出了“百利得”和“崃州”两款威士忌系列。 

但作为新入局者，百润股份面临保乐力加、帝亚吉欧等传统烈酒巨头的压制，还要与泸州老窖、青岛啤酒等酒企的跨界烈酒品牌进行竞争。 

值得一提的是，香精香料目前仍是百润股份的第二大业务，2022年至2024年该业务的营收占比为11%左右，今年上半年也有11%。2025年半年报显示，百润股份的烈酒业务“开始实现少量营业收入”。未来烈酒能否取代“祖传业务”香精香料成为百润股份业绩“第二增长曲线”，还有待时间的检验。（思维财经出品）■