《投资者网》张静懿  

2025年三季度，白酒行业深度调整态势持续发酵，政策调控收紧与消费需求放缓形成“双重压力”，叠加中秋、国庆传统销售旺季动销不及预期，头部酒品价格承压下行，行业整体陷入供需失衡、库存高企、价格倒挂的困境。在此挑战背景下，流通第一股华致酒行（300755.SZ）于近日披露2025年第三季度业绩报告，尽管短期业绩受行业需求扰动呈现波动，但公司通过稳步推进渠道升级、深化供应链改革、优化费用管控等举措，在行业承压期展现出头部企业的战略定力，为后续穿越周期、抢占复苏先机积蓄了关键势能。

业绩透视：短期承压下的“战略减负”，筑牢长期发展基石

（一）短期业绩：受行业环境影响呈波动态势

财报数据显示，2025年前三季度公司实现营业收入51.64亿元，同比下降34.07%；归属于上市公司股东的净利润-1.99亿元。此番业绩波动，与当前酒类流通行业面临的整体性挑战密切相关。 

（二）战略动作：主动减值出清冗余，优化库存与业务结构

尽管短期业绩承压，但公司战略改革已初显成效，核心举措聚焦“主动减负、优化结构”。

1、资产减值计提：直面市场，以合规减值计提保障财务稳健

在白酒行业价格倒挂成为普遍挑战的背景下，华致酒行为保障财务的真实性与稳健性，基于审慎原则，对存货及时计提资产减值。前三季度存货减值金额为3.2亿元，该减值计提对前三季度利润形成较大影响。

2、库存优化：降规模、提效率、聚焦高价值业务

公司主动优化库存水位、积极调整产品结构，推动库存规模稳步下降。数据显示，华致酒行库存从2024年三季度末的34.63亿元降至23.57亿元，同比下降31.96%这一动作是公司应对行业周期的战略选择——既客观回应了市场供需失衡、部分定制名酒终端动销滞后的现状，更通过主动清理低效资产，为长期健康运营“轻装上阵”。 

财务健康度：现金流、负债率双优化，抗风险能力显著提升

（一）现金流：逆势高增，牢筑资金安全线

在行业资金链普遍紧张的当下，华致酒行经营性现金流表现亮眼，成为抵御行业风险的关键支撑。

报告显示，2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达5.55亿元，同比大幅增长241.32%。这一成效不仅得益于清理库存的战略结果，更体现了公司“现金为王”的运营理念。充足的现金流不仅提升了资金调度的灵活性，更为即时零售布局、线下门店拓展等战略提供了坚实保障，让企业在行业深度调整期拥有更充足的“安全缓冲”。

（二）资产负债率：稳步下行，优化财务结构

通过优化债务结构，推动公司资产负债率持续改善，财务更趋稳健。

报告显示，截至2025年前三季度，公司资产负债率从年初的54.13%降至40.84%，下降13.29个百分点。负债的稳步下降，直接降低了财务费用压力，前三季度财务费用同比下降30.78%，显著增强了企业抗风险的能力。 

费用管控：精益运营释放价值红利

在业绩短期承压的背景下，华致酒行的费用管控体系展现出强大的运营韧性，通过精准“减法”与定向“加法”的结合，实现了资源效率的极致提升。

公司围绕“优模式、强团队”核心策略，推动费用结构持续优化。2025年前三季度，公司销售费用和管理费用分别同比下降40.33%和20.76%。这种降本绝非简单的开支压缩，而是对低效资源的精准剥离，彰显了管理层在行业调整期的运营智慧。 

穿越周期：蓄力待发，抢占复苏先机

三季度的业绩波动，本质上是华致酒行在行业筑底期的战略性“深蹲”，华致酒行通过主动出清低效资产，实现了库存“瘦身”、经营现金流改善与资产负债率下降，率先完成资产“减负”与能力“升级”。

白酒板块已处于底部区间，随着消费复苏与库存去化推进，具备成本优势与渠道韧性的企业将率先反弹。公司坚守保真初心，当前的调整正是为了更好地把握行业长期发展机遇。

可以预见，凭借费用管控积累的成本优势、良性的资产结构与精准的业态布局，华致酒行有望在行业复苏阶段率先发力，进一步巩固中国酒类流通的行业头部地位，为长期高质量发展奠定坚实基础。（思维财经出品）■