《投资者网》谢莹洁 

近期港股市场迎来阶段性反弹，为持续震荡的行情注入一剂强心针。回溯此前一周（11月17日至21日），恒生指数曾遭遇超5%的大幅下挫，市场情绪起伏与资金面解禁压力的双重考验仍在持续。

与此同时，香港IPO市场正迎来四年最活跃光景，据彭博行业研究估算，2025年募资总额有望突破400亿美元。大量新股集中上市为市场注入活力的背后，也暗藏短期内巨额限售股流通的潜在影响，尤其在市场动能减弱之际，这批股票的解禁时点更显敏感。

而就在市场担忧情绪蔓延之时，另一股支撑力量已悄然集结——南向资金本月加速净流入，年内累计净流入规模更突破1.37万亿港元，为市场博弈增添了关键变量。 

港股迎来显著解禁压力

据不完全统计，今年港股已有88只新股上市，IPO募资总额超2500亿港元，位居全球交易所首位。

9月之后，IPO明显加速，2025年后续2个月仍有大量公司等待上市，香港IPO正逐步逼近2019年至2021年间所创下的3000亿港元巅峰，随之而来的，是持续不断的解禁减持和高位配售。

Wind数据显示，今年港股全年总解禁市值达6136.9亿港元，其中11月初至12月底将迎来年末解禁小高峰，总解禁规模高达1971.3亿港元，约占全年总量的32.1%。

解禁潮恰逢全球避险情绪升温、市场动能减弱之际，为港股增添压力。恒生指数今年虽仍累涨约30%，但正经历一个月来最大单周跌幅，美联储政策不确定性也打压了市场情绪。

解禁意味着大量此前无法流通的股票（特别是基石投资者、Pre-IPO股东的持股）进入二级市场，股票供给瞬间增加。根据最基本的供求关系，供给增加而需求不变时，价格会承受下行压力。对于早期投资者而言，解禁提供了绝佳的退出机会，兑现巨额利润的动机强烈。

从个股来看，本轮解禁潮中不乏重磅标的。11月20日，宁德时代解禁7745万股，按当日收盘价计算解禁市值高达374亿港元，基石投资者包括高瓴资本、橡树资本、高毅资产、中国太保等知名机构，按发行价估算，这些机构当前浮盈已超170亿港元。

药师帮、毛戈平也将分别于11月26日、12月10日迎来规模不等的限售股解禁，个股解禁压力逐步释放。

彭博行业研究估计，香港IPO市场有望在2025年底创下四年来的新高，融资额可能超过400亿美元。即将面临禁售期到期的28家香港公司，其H股自上市以来平均上涨了95%。其中，南京新泰生物科技有限公司领涨，今年以来涨幅高达约1430%。

华泰证券表示，港股解禁潮将在12月达到阶段性高点，明年1月有望回落至500亿港元以下。随着明年初资金再配置需求释放及春季躁动行情启动，南向资金有望迎来大幅流入；同时，2026年海外中资股中非金融企业盈利增速有望回升，港股市场的长期配置价值正日益凸显。

研报指出，由于近期情绪性交易明显，可能“错杀”部分优质资产，建议关注超调板块机会。考虑到港股本轮调整相对A股更早、跌幅也更深，当前位置部分行业已经开始具备性价比，左侧投资者可以逐步建仓；短期资金避险和高低切可能延续，对胜率要求更高或偏右侧的资金，可等待港股核心企业发布财报以及密集解禁期结束。 

长线资金已在悄然布局

尽管解禁带来的技术性卖压仍需时间消化，但长线资金已在悄然布局，为港股市场注入增量活力。作为市场重要的资金力量，南向资金近期持续加码。转向深耕价值的配置型资金。银行、石油石化等低估值高股息板块成为吸纳资金的主要领域。这背后体现的是“价值发现”逻辑——资金正在系统性地买入“港股折扣”，即同一家公司在港股相对于A股的价差。

港股公司的回购热潮同样值得瞩目，成为稳定市场的重要力量。

11月21日晚间，有60多家港股公司密集发布回购公告，其中腾讯控股回购6.4亿港元，小米集团-W回购约3亿港元，百胜中国、快手-W分别回购5927万港元、4777万港元。本轮回购主力集中在互联网、生物医药、消费、制造、物流等领域，上市公司通过回购直接传递对自身价值的认可。

对于年末港股走势，业内人士普遍认为，市场将在解禁压力与增量资金的多空博弈中维持高波动状态。持有大量解禁股的基石投资者们会综合评估标的估值、资金成本和市场机会，而非盲目减持。历史经验表明，解禁事件并非必然导致股价下跌，最终仍取决于公司基本面和市场环境。

国泰海通证券指出，从中期维度看，港股市场增量资金持续流入、优质资产加速汇聚，行情有望稳步推进，尤其是由AI引领的新一轮产业周期持续深化，与AI应用高度契合的港股稀缺性资产仍具脱颖而出的潜力。

兴业证券认为，港股估值在全球范围内仍具性价比，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价高达6.4%，远高于美股、日股和欧股水平。中长期来看，中国资产的战略性重估进程和中国香港由治及兴，将共同驱动港股走出长牛行情。（思维财经出品）■