《投资者网》蔡俊

5月，双鹭药业（002038.SZ，下称“公司”）的一起投资事件风波，浮出水面。

根据公告，风波起始于早前公司的信托投资。对此，监管层通报相关情况，公司也受此影响进行相关计提，进而影响业绩。

这场风波的背后，是公司主业持续承压。早前，公司在投资领域涉足多个品类，包括一级市场股权、二级市场挂票、银行理财、信托等。但长期看，有新的重磅产品接棒或是重回增长的有效路径。

风波曝光

双鹭药业的信托事件，终于揭开细节。

5月，公司公告北京证监局及深交所处分决定，因公司通过信托产品对外提供资金合计7.64亿元本金未收回且存在较大损失，且未按规定履行审议程序并及时披露，董事长徐明波、财务总监冀莉被深交所给予公开谴责处分，董事会秘书梁淑洁被通报批评。

同时，公司通报相关事件的详情，即原财务人员隋某某涉嫌利用职务便利侵害公司利益。今年2月，公司已向公安机关报案，3月收到立案告知书，目前该案正在办理中。而且，徐明波自愿承诺，该投资理财无法挽回的差额部分最终确认后由其个人补足，目前已先行将5000万元现金缴纳公司。

其实，公司的投资布局有所前兆。早前，公司投资星昊医药，正式开启医药领域股权投资之路，后续投资节奏逐步加快，标的涵盖首药控股、轩竹生物、普乐康、长风药业等企业。操作路径上，公司偏向热门赛道，包括肿瘤、创新生物药、呼吸、眼科等。

据不完全统计，截至目前公司直接/间接投资并已上市的企业共5家（含借壳），包括首药控股、星昊医药、长风药业、轩竹生物、新里程等。以轩竹生物为例，2021年公司投资该企业，次年标的申报科创板IPO但后续被暂缓审议，最终撤回申请。2024年至2025年，轩竹生物两次冲击港交所上市，最终通过聆讯挂牌上市。

可以看出，公司股权投资的回报周期长，过程中充满不确定。因此，多元化的品类布局成了公司重构的核心逻辑。相较于早有涉足的保本保收益型的银行理财产品，2017年以来公司尝试信托产品投资、二级市场投资。

截至2025年，公司交易性金融资产近5亿元。其中，理财产品投资1亿元，公司持有的是浦发银行结构性存款产品；权益工具投资近4亿元。同期，公司货币资金5.19亿元，公允价值变动收益3.54亿元。

具体来看，公司以自有资金买入复星医药股票，2025年该个股公允价值收益超200万元。早前，公司持仓过药明康德、康龙化成等个股，后陆续退出。

说到底，医药类上市公司买理财在行业屡见不鲜，包括华润三九、英科医疗、金陵药业、云南白药、片仔癀、银诺医药等均有所布局，但不同的投资风格导致开出不一样的结果。华润三九较为稳健，主要精力放在主业；云南白药曾将大量资金投资二级市场，后陆续逐步清仓。

营收连降

信托事件下，双鹭药业的业绩不容乐观。

2025年，公司营收、归母净利润分别为6.2亿元、-3.47亿元，各自同比下降5.57%、368.77%。对此，公司特别提到业绩下滑受计提理财投资损失影响。报告期内，公司其他非流动资产中逾期债权投资余额7.64亿元，并就相关资产计提减值准备6.11亿元。

但更深层次的困局，是即使扣除信托事件因素，公司的主营业务持续下滑。

2022年至2024年，公司营业收入分别为10.5亿元、10.18亿元、6.6亿元。计入2025年数据，公司连续四年营收下滑。拆分业务看，三大核心板块全线承压。

2025年，公司抗肿瘤及免疫调节、抗感染板块、来源创伤修复等板块收入分别为2.63亿元、1.55亿元、7422万元，各自同比下降4.97%、16.05%、20.17%。板块下滑，内核是核心产品的销量降速，替莫唑胺胶囊、立生素的销售额分别为7184.16万元、6527.7万元，各自同比下降10.17%、17.73%。

本质上，公司业绩降速是核心产品老化后，后续重磅新药乏力。而且，既往的核心产品被正大天晴、齐鲁制药等仿制药企抢食份额。要破局的路径，或只有加大研发投入并上市新品。

2025年，公司研发费用1.15亿元。今年以来，公司先后公告获得盐酸左西替利嗪口服溶液（商品名：小雷宁®）、重酒石酸利思的明口服液（商品名：依治®）、ω-3脂肪酸乙酯90软胶囊（商品名：欣复尔）药品注册证书。

同时，公司储备的新品种还包括抗肿瘤领域的瑞戈非尼片、苹果酸舒尼替尼胶囊，以及心血管领域的硝酸甘油喷雾剂等产品。

归根结底，眼下公司发生投资事件同时，主业也进入降速阶段。核心板块全线承压，需要后续研发破局，公司能否重回增长轨道，需要时间验证。

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