《投资者网》蔡俊

大博医疗（002901.SZ，下称“公司”）的实控人，又添一笔交易。

今年一季度，公司营收、归母净利润分别为6.41亿元、1.47亿元，各自同比增长16.56%、42.16%。业绩驱动的原因之一，为新兴骨科业务的推动。

实际上，公司能抓住机遇坐上骨科器械赛道的龙头，有多领域布局的因素。同时，公司实控人在体外的版图布局，在一轮轮资本运作中，逐渐浮出水面。

冰山一角如何浮出水面

6月26日，公司公告第一大股东大博商通拟以469万元受让邱旋持有的百迈思医疗的46.92%股权。早前，公司全资子公司持股标的45.08%，并与三名自然人股东签署协议，累计持有标的表决权比例53.08%，构成实质管理和控制。

本次完成后，公司和大博商通将合计持有百迈思医疗92%股权。根据公告，标的主营各类医疗器械销售，今年一季度亏损12.2万元，净资产-217.4万元。天眼查显示，百迈思医疗成立于2022年，本次交易出让方邱旋认缴出资234.6万元持有46.92%股权。

换言之，公司大股东收购的资产不仅资不抵债、成立时间较短，而且交易也存在溢价。相同持股比例，对比邱旋出资的234.6万元和收购的469万元，溢价率近100%。

其实，公司与百迈思医疗之间的关联，由来已久。

2024年，深交所对公司及实控人林志雄在内的相关责任人出具监管函，其中一项违规事实为公司开放部分OA系统权限供百迈思医疗的人员使用，以开展工商注册、人事招聘、物资采购、合规管理等行为。监管层查明，百迈思医疗与公司存在特殊关系，应认定为关联方，但公司披露不完整。

隐藏在冰山下的一角，随之逐渐浮出水面。2024年报中，公司将百迈思医疗在内的8家企业定性为“特定关联关系”，并伴有劳务、销售商品、租赁房屋、采购固定资产等关联交易。但这种特定关系的具体指向，如自然人股东与公司的关联，市场始终未曾知晓。

今年1月，公司公告通过子公司收购何溪忠持有的百迈思医疗45.08%股权，对价376.45万元。同时，自2025年至披露日，公司与该企业发生的各类关联交易总额达1220.15万元。

骨科赛道沉浮录

2004年前后，赴日进修的林志雄归国。彼时，其还是厦门中山医院的骨科主治医师，但海外成熟的医疗器械市场拓宽其眼界，也点燃了内心的创业之火。

回国后，林志雄创办大博医疗，主营骨科类产品，胞弟林志军也随后加入。2017年，公司上市深交所中小板，国内骨科器械赛道逐步掀起资本浪潮。

这段时间内，包括威高骨科、三友医疗、凯利泰、春立医疗等赛道企业竞相抢滩资本市场。有趣的是，从创始人的履历看，主要分为三条路径。其一，以公司为代表的医生创业。其二，以三友医疗为代表的外资工程师创业。其三，以威高骨科、凯利泰、春立医疗为代表的制造业跨界创业。

三条路径，注定各家上市公司的成长基因不同。制造派优势在于产能和渠道，外资技术派的研发能力强但聚焦单赛道，医生创业从临床痛点出发，更善于多管线布局。这种底色的天然不同，为后续分化埋下种子。

2023年以来，历经集采的国内骨科器械赛道发生变化。当外资厂商选择结构性收缩时，国产替代的趋势从份额争夺转为承接细分领域的空白。过去，行业增长依赖创伤、脊柱、关节等传统业务，但空白承接让运动医学、微创外科等新兴领域崛起。

叙事转换下，公司和威高骨科的全赛道覆盖逐渐脱颖而出，反观三友医疗、凯利泰、春立医疗等单赛道企业未能分享到红利。截至目前，公司和威高骨科的市值分别约190亿元、100亿元。

估值的差异，源于业绩和新业务的进展。一方面，2025年公司、威高骨科的营收各自为26.01亿元、15.23亿元。另一方面，公司的微创外科、运动医学等创新领域一定程度上抬升估值天花板，威高骨科在传统领域较为均衡，但微创、齿科布局处于起步阶段。

资本运作与体外版图

林志雄的资本运作，与公司密切挂钩。

2025年，公司大股东大博商通以4727.04万元收购两位自然人持有的俊莱昕全部股权，从而间接持有施爱德23.5%股权。标的主营微创外科器械，早前公司通过收购持有51%股权。

对此，公司表示因标的产品存在国采或二次集采的可能，实控人之一的林志雄通过增加持股比例，可凭借丰富的经验，为企业的管理、市场销售工作提供较大帮助，增加员工对施爱德长期发展信心，以及控制风险等。

换句话讲，公司和大股东的资本运作形成一套组合拳，百迈思医疗和施爱德的交易路径，均先由公司出面拿到控股权，再由大股东收购部分股权。一套打下来，林志雄的持股比例实现增加。

而且，2025年报里公司披露共有6家企业存在“特定关联关系”。今年6月底，公司公告审议通过新增日常关联交易预计的议案，预计2026年林志雄控制或实施重大影响的企业发生日常关联交易的总金额最高达6586万元。

其中，公司预计新增驻颜传奇、波菲蒂、睿斯康、百傲捷等关联交易总额最高1200万元。资料显示，驻颜传奇为林志雄间接控制的企业，截至今年一季度净资产-0.43亿元，其余新增的三家企业均尚未开展业务。

归根结底，公司的几次资本运作与大股东之间形成组合拳，创新业务将推动公司能否继续保持高增长。同时，公司体外的关联企业也受到监管关注。

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