《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

受前一天指数大跌以及隔夜海外市场普跌影响，周二早盘A股三大指数集体低开。开盘之后，指数但很快稳住阵脚，沪指呈现小幅震荡上行态势，深成指和创业板指则在平盘线下以横盘震荡为主。午后，指数冲高回落。临近收盘，指数再度震荡走弱。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.17%、0.61%、0.84%报收。盘面上，个股跌多涨少，上涨个股数量占比仅3成，涨停股（剔除ST和未开板次新股）53家，显示市场情绪一般，赚钱效应较弱。两市成交额10215亿，较前一交易日缩量21.02%。北上资金小幅净流入逾6亿。

虽然昨天指数反击未果，但相比前一天的大跌，跌幅明显收窄，并收出小阳，还是有所企稳。不过，无论上涨个股数量还是涨停个股数量相比前一天都少了许多，继续呈现指数和整体市场赚钱效应的背离状态。节后4个交易日来看，虽然指数跌了不少，其中创业板指的跌幅更是达到8.83%，但并不能反映市场真实状况，也不意味着出现春季行情的结束信号，个股总体上还是涨多跌少的，只是行情换了一种演绎方式。

昨天早评中提到，“节后小票的大涨，更多是超跌后的技术性反弹，应该也不会延续太长时间”。结果，昨天小盘股指数也出现了节后首次回调，风头已经有所减弱。而前期机构抱团的高位大票，昨天虽有所企稳，但反抽力度较弱。而且仍有闪崩个股出现，比如“油茅”金龙鱼，就因为年报业绩快报净利润为60亿元，低于此前70-75亿的机构一致性预期，大跌近10%。可见，这些高估值的大白马，一旦在基本面上出现一些风吹草动，就很可能被杀估值。后市来看，这些前期机构抱团的高位大白马，能够稳住就不错了，已经难以成为行情的主要推动力。后市结构性机会应该更多在于性价比更高的中盘蓝筹股以及由于行业景气度良好，从而实现业绩快速发展，向“被抱团”的龙头快速追赶，在未来景气的持续下，有可能由于其小基数反而实现业绩更高速的增长的赛道，比如一些顺周期的品种。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，国防军工、银行、综合、非银金融等行业逆势上涨，农林牧渔、汽车、采掘、传媒等行业跌幅居前。板块概念方面，航空运输、大飞机、航母、医疗美容等板块涨幅超过3%，生物育种、锂矿、饲料、汽车整车等板块跌幅超过3%。

昨天军工板块的活跃，有一部分原因是政策的催化。昨天下午，国新办就国企改革发展有关情况举行发布会，盘后国资委表示：“正在编制中央企业“十四五”规划来确定中央企业未来增长的指标……要加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入。”国资委的讲话进一步强化了军工行业十四五政策预期。此前中央强调：“全面聚焦备战打仗”；明确提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”。中央要求努力建设与第二大经济体相称的强大国防，预计“十四五”期间将加快先进装备的列装，国防装备景气向上。除了两会政策预期外，马上将进入年报正式报告和今年一季报预告披露期，有业绩支撑的军工板块可能更容易受到机构资金的青睐。建议从四条线进行布局：1）国产大飞机。上海两会期间，预研总师透露首架C919将于2021年年底交付给首家客户，早于市场之前的预期。根据估算，未来20年，C919销量约为100架/年，销售额约为80亿美元/年，未来20年总销售额有望达到1600亿美元，大飞机万亿市场正逐步打开，国内航空产业链有望显著受益。2）商业航天。预计未来5年国内卫星组网投入约620亿元，并撬动国内卫星产业增量约6700亿。2020年4月20日，卫星互联网被纳入新基建范畴，随着牵头机构的逐步明确，“十四五”期间国内卫星互联网有望迎来蓬勃发展期。3）自主可控。“锻长板”巩固壮大“杀手锏”，下好创新先手棋，“补短板”强弱项，推进关键领域自主可控，两手抓，两手都要硬，这方面主要看点是军工电子元器件和新材料领域的自主发展。4）国企改革。自1月中旬以来，各地陆续进入两会时间，深化国资国企改革俨然成为多地政府工作报告中的“标配”。改制和重组持续受到关注，结合《国企改革三年行动方案》“管资本”的监管要求，科研院所改制进程有望提速，军工行业整体资产证券化率提升可期。

除了军工，主要还有6个方向值得关注：1、几乎所有省份科技创新都摆在“C位”（各项工作的前3位）；2、突出产业转型升级，先进制造业、现代服务业、数字经济是三大方向；3、固定资产投资目标有所下调，传统基建投资退潮，新基建和轨道交通是主方向；4、制度红利有望进一步释放，重点关注国企改革和要素市场化改革；5、促消费的重要性提升，有三大抓手；6、其他关注点，都市圈、碳达峰、碳中和乡村振兴等。综合以上信息，未来潜在题材主要集中在科技创新、碳达峰以及新基建/轨道交通3大方向，这些方向在短期也可适当关注。

昨天低估值的银行、保险等大金融板块也有相对不错的表现。逻辑上，基本面修复+让利压力缓和+低估值驱动银行板块股价上行，此外，保险受益资产、负债改善共振叠加低基数。在近期机构高位抱团股松动下，银行和保险业成了部分机构资金的“避风港”，走势上也相对比较稳健。这个方向后市的弹性不会很大，应该还是以缓涨为主，但不失为偏稳健的投资者的选择之一。

之前最强势的顺周期板块在昨天迎来大幅分化，但板块内仍较活跃，其中化工的涨停股数量达14只，位居各行业之首。昨天早评中，锐叔提到“在连续大涨之后，短线震荡随时可能出现，现在就不要急于追涨了”。目前全球原材料周期龙头远端逻辑受益于海内外经济增长共振、欧美补库存，近端逻辑受益于工业品价格上涨，具备较高的赔率和胜率。而且在走势上，部分品种已经有迹象成了新的机构抱团方向。因此，后市继续看好，一旦出现回调，仍是逢低介入的机会。

操作策略：

周二指数小幅收跌并收小阳，呈现初步企稳迹象。预计接下来市场情绪有一个逐步升温的过程，市场有望再次恢复活跃状态，大盘也有望重新回升。就阶段性而言，年初大量发行的基金仍将给后市带来可观的弹药，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济持续复苏为市场提供了基本面支撑、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期，加上目前市场整体赚钱效应已有改善的苗头，春季行情仍有望延续。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，重仓者仍可暂持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股；轻仓者暂时观望为主，等待市场企稳信号出现后，再逢低加仓。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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