《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体小幅低开。开盘之后，指数有所分化，沪指大部分时间保持在平盘线上偏强震荡，创业板指则一度下探，跌超1%后才开始逐渐回升。午后，沪指格局依旧，创业板指再度走弱。尾盘阶段，指数横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.08%、涨0.13%、跌0.91%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）90家，显示市场情绪较高；个股涨跌比2266：1974，平均涨幅0.82%，赚钱效应一般，两市成交额12827亿，较前一交易日缩量4.57%。北上资金净流出逾28亿。

昨天沪指收出一根带又明显上影线的小阳星，由于已进入3520上方前期成交密集区，上行阻力有所加大，所以呈现一些冲高回落和震荡符合预期，也属于正常现象。

盘后，央行发布了7月金融数据：1）7月新增社融1.06万亿，不及市场预期的1.7万亿，前值3.67万亿。社融增速10.7%，不及市场预期的10.9%，前值11%；2)7月新增人民币贷款1.08万亿，不及市场预期的1.2万亿，前值为2.12万亿；3）7月M2同比增长8.3%，不及市场预期的8.7%，前值8.6%。由此可见，三大数据全面不及预期和前值，而且偏低较多，显示宏观流动性处于收紧态势，而且这还是在7月中旬全面降准之下，确实让人意外。按照以往经验，股市肯定是要杀一波了，不过这次倒不一定。

7月社融增速继续下行，且幅度超出市场预期，主要是信贷需求回落、表外融资继续压降、政府债发行依旧缓慢等原因所致，这背后反映了当前经济下行压力较大、房地产等政策监管依旧较严、财政尚未发力等三大特点。结合730会议来看，在国内经济下行的背景下，下半年货币政策将维持稳中偏松的格局，未来宏观流动性下行趋势有望得以改变或者说缓解。也正是基于这种预期，从昨晚A股先行指标富时中国A50指数期货的表现来看，相当淡定，因而对此倒不必过于担忧。不过，对于未来货币政策和宏观流动性也不要抱太高的预期。由于7月PPI（生产价格指数）再创新高、美联储缩减购债预期渐高，通胀上升和海外货币政策转向对我国货币政策有所制约，预计货币政策发力的程度有限，因此锐叔认为宏观流动性方面，对股市的整体影响不会太大。未来稳增长应该主要是靠财政政策发力，尤其是专项债发行大概率会加速，这对股市的影响主要在于结构性。

而相对于宏观流动性，大家近期则更须留意微观资金面对市场的影响，尤其是接下来中国电信上市对资金面的扰动。中国电信已成功发行，若超额配售选择权全额行使，中国电信首发募资总额将有541.59亿元，这将超过去年上来的中芯国际，成为A股史上第二大IPO。按照正常的节奏，新股申购完成后，一般过8-14天(自然日)上市交易，预计中国电信上市时间可能会在8月17日-8月23日之间。而从中芯国际去年上市前一周及当天（2020年7月10日-7月16日）上证指数的表现来看，同级别的IPO上市对资金面和市场也确实存在着扰动情况。

总体来看，锐叔认为，面对3520-3600前期成交密集区所形成的套牢盘压力带，大盘较难在短期内形成突破，反而遇阻回落形成二次探底的可能性更大。因此，给大家的操作建议还是利用反弹机会暂时将仓位控制好。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，煤炭、房地产、通用机械、钢铁等涨幅居前，医疗保健、酿酒等跌幅居前。题材方面，储能、氢能源等最为活跃。

尽管龙头上能电气被“二进宫”停牌，但丝毫未影响资金对储能概念的炒作热情，昨天储能、输配电气方向再掀涨停潮，昨天20cm标的成为资金关注的焦点。该方向上，四方股份、百川股份3连板，科泰电源、协鑫能科2连板，易事特、盛弘股份、和顺电气、民德电子、星云股份、中能电气、英维克等近30股涨停。与储能关系密切的钠离子电池板块也出现大涨，华阳股份、圣阳股份、山东章鼓等涨停。关于储能题材的逻辑，昨天的早评中已经讲过了，主要就是政策推动在清洁能源上的补短板。从昨天的表现来看，储能板块达到了情绪上的顶值，今天大概率会面临着一致性后的强分歧阶段，追涨风险较高，想参与的话，最好等待强分歧后的修复和回流。

昨天房地产板块再次大涨，其中一个重要原因与恒大有关。8月10日晚间，中国恒大（03333，HK）公告，公司正在接触几家潜在独立第三方投资者探讨有关出售其部分资产，包括但不限于出售附属上市公司恒大汽车（00708.HK）和恒大物业（06666.HK）的部分权益。恒大出售资产，可能意味着未来其有可能会退出一线地产商行列，自然有利于其他一线地产商获得更多的市场份额。也正是基于这样的逻辑，昨天率先领涨带动板块指数的就是“招保万金”这类一线地产股。此外，昨天一大早，一则消息在市场上流传。具体内容是：前天自然资源部召开的闭门会议，明确二批次核心城市土地出让政策调整，限定土地溢价上限15%。不得通过调高底价、竞配建等方式抬升实际房价。到达上限后通过摇号、一次性报价、竞高标方案决定土地归属。对地价的限制，有利于地产商减轻成本端的压力，因此这一消息也是昨天房地产板块上涨的另一大原因。不过总体来看，当前在“房住不炒”的大政方针下，调控仍在不断加码，行业景气度难以出现明显的改善。而且从昨天盘面的情况来看，板块指数在早盘高潮之后逐渐走弱，收出明显的上影线，好几个早盘打涨停的个股也都未能封住涨停。因此，还是以反弹来对待。

昨天煤炭、钢铁、电解铝等上游资源类周期股的表现也较为亮眼，其中煤炭板块指数还创了年内新高，钢铁板块指数离新高也只有一步之遥。对于煤炭和钢铁品种，锐叔在8月3日的早评中就说过，“昨天钢铁和煤炭出现较大回调，主要原因是730会议提出‘减碳纠偏’……减碳纠偏意味着行业供给收缩预期要下降，短期可能更注重‘保供稳价’，价格上涨将受到抑制，此前的预期也需要下调。不过，钢铁是碳排放最大的行业之一，在碳中和政策的大背景下，产能上也不大可能全面放开。此外，随着全球经济复苏以及四季度基建发力预期，需求方面有进一步提升的预期……所以锐叔预计价格方面还是有一定支撑，股价调整的空间也有限”。从中期来看，这类品种仍然可以适当关注，结合政策和市场供求因素，锐叔在其中更看好电解铝。电解铝行业的供给端，一方面，2017 年多部门督察政策落实和 2018 年《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》最终“盖棺定论”，全国电解铝产量同比增速自10%以上逐渐将至 3%以下，并确立了 4500 万吨产能天花板。“碳中和”背景下，“高耗能、高排放”的电解铝行业面临巨大减排压力，4500 万吨产能天花板几乎没有打破可能，电解铝供给弹性大大降低。另一方面，国外电解铝产量早已进入长期增长停滞期，根据IAI数据，近5年国外电解铝产量同比增速不到 1%。但是在需求端，新能源汽车和光伏等新兴行业的快速发展催生新的用铝需求。预计到2025年全球和中国新能源汽车用铝量将分别增加到472和240万吨；预计到2025年全球和中国光伏装机对铝需求量分别增加到665万吨和275万吨。2025年中国光伏用铝占总需求的6.1%，新能源汽车用铝量将占到中国铝需求总量的5.3%，为铝需求贡献新的稳定增长点。以前市场将电解铝当做是周期性行业，因此给予的估值定位较低，但由于其新增下游需求中的新能源汽车和光伏都是中长期成长性很强的行业，其周期属性减弱，市场理应给与其更高的估值定位。

最近的经济数据和金融数据都显示中国的经济下行压力加大，但前面提到了，通胀上升和海外货币政策转向对我国货币政策有所制约，预计货币政策发力的程度有限，未来稳增长应该主要是靠财政政策发力，通过加大投资力度来拉动经济。730会议也指出：积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层三保底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。财政支出主要可分为地产、制造业、基建投资三个方面。从政策导向来看，房地产投资方面，“房住不炒”依旧是地产政策的主基调，并且730会议又新增“稳地价、稳房价、稳预期”。在三孩政策背景下，房地产的调控力度只紧不松；制造业投资方面，可能集中在战略新兴产业的补链强链、传统工业企业设备的更新替代两个方面；基建投资方面，730会议仍强调地方政府债务化解问题，因此下半年以债务型为主的传统基建可能会随着财政支出加大而出现回升，但空间预计有限，政策的重心大概率还是新基建。从目前来看，政策预期较强的新基建方向主要有七个分支：1）储能； 2）换电；3）氢能源；4）光伏屋顶；5）海上风电；6）工业互联网；7）车联网。而最近上述新基建部分分支已在行情中有所体现，说明这已引起市场资金的关注，大家在后市也可按照这一线索在其中挖掘机会。

操作策略：

周三大盘未能延续之前上攻态势，主要是因为指数已进入3520上方前期成交密集区，上行阻力有所加大。短期来看，近日集体反攻的前期相对低迷品种，大部分基于基本面景气度没有明显改善预期，可能缺乏持续性的表现或者说趋势性的机会，而部分高位高景气赛道的调整风险又在加大。此外，微观资金面压力仍未消除。因此大盘反弹之后仍有较大概率二次探底。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者观望为主；重仓者注意利用反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）

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