近期，算力硬件板块在高位转入调整，AI应用方向却悄然走出独立行情。Wind数据显示，11月以来，中证传媒指数反弹超13%，万得AI应用概念指数上涨7.71%。

"从市场表现来看，AI投资主线确实在往应用端扩散，但更准确的说法是——投资叙事的重心在切换，而不是AI的景气度终结了。"浦银基金指数与量化投资部基金经理罗雯表示，自今年三季度中期以来，硬件板块表现已弱于应用端，部分资金也开始减持AI硬件、增持AI应用，配置倾向的边际变化显示硬件投资叙事已出现分歧。

华安基金全球投资部副总监、基金经理苏圻涵也表示，确实能看到资金从算力向应用端扩散，但他认为，这并不是算力行情的结束，而是产业进入了第二阶段，核心驱动是大模型推理成本持续下行、底座能力成熟，AI从"只能做演示"变成"可嵌入业务、实现降本增效"。硬件是底层基础，应用是价值兑现端，后续行情更多将呈现轮动分化，而非简单的主线切换。

多元场景加速落地

营销与销售是其中链路最短的一段，以AI营销见长的港股AI应用公司迈富时（02556.HK）提供了一个可供观察的切口。前三季度，迈富时围绕“全栈 Token 工厂”战略陆续推出多款AI原生产品，包括 DevForce 企业级 AI 研发管理平台、EduAgent 销售客服智训平台、Visdero 原衍 GEO 品牌搜索洞察平台、MontoForce AI 原生 CRM 以及面向产业场景的 “一核三域”产业经济 AIOS，场景从传统营销延伸至研发、销售培训、产业运营等领域；同时迭代智能体中台与知识中台，持续落地按调用量、场景效果计费的模式。

从业绩上看，2026年上半年，公司收入19.60亿元，同比增长111.2%；AI应用业务收入11.28亿元，同比增长123.7%，占总收入比重升至57.5%。付费客户数同比增长25.9%，每用户平均月收入同比增长80.0%。客户数与单客价值同时抬升，体现企业级AI应用已经从本质上完成转变。

海外也有可对照的坐标：Salesforce的Agentforce业务截至2026年4月ARR已达12亿美元、同比增长205%，验证的正是"席位收费"向"按用量、按成果计费"的切换。

AI短剧重塑内容生意

DataEye研究院数据显示，2026年上半年，国内AI剧漫剧的核心及泛用户规模预计突破6亿，前5个月市场规模估算达到220亿元。从内容供给看，仅抖音端上半年新增AI剧漫剧就达22.19万部。

这场内容生产方式的变革，已经开始体现在相关上市公司的业务布局和财务数据中。比如掌阅科技（603533）在三季报中表示，公司旗下泡漫AI平台已累计上线漫剧超过千部；中文在线（300364）在三季报中披露，公司前三季度营业成本同比下降32.91%，主要原因之一便是部分海外短剧转向AI制作，降低了生产成本。

罗雯介绍，AI技术对短剧制作成本的影响最为直接，单部制作成本可由数十万元降至数万元量级，制作周期由四至六周压缩至一至两周，边际成本趋近于零。制作成本和周期的大幅压缩，不仅降低了内容创作门槛，也让更多类型和题材的影视作品具备了商业化落地的可能。

但成本下降并不等于利润留存。"投流竞价随内容供给扩张而抬升，利润最终向掌握流量与分账规则的平台集中。"罗雯提示，中长期看，能够稳定量产爆款的公司、手握优质IP的公司、掌握平台流量与发行渠道的公司，将留存更多产业链收益。

业绩兑现决定行情高度

目前行情已从"纯主题炒作"进入"商业化验证期"，基本面的改善真实存在，但市场同时也在交易预期，后续或将剧烈分化。

"现在国内模型ARR（年度经常性收入）仅相当于海外18个月前的水平，估值仅为其十分之一，一旦国产模型能力突破，相关资产存在系统性重估空间。我们认为AI应用是未来一到两年最确定的产业主线之一，产业趋势具备两至三年的延续性，后续要关注的是上市公司财报中的收入兑现与年度经常性收入增长，而非题材热度。"罗雯表示。

目前，短剧赛道已经演示了叙事扩散之后利润向分发端集中的路径；企业服务赛道的故事才刚开始，只有把AI收入转化为持续的利润与现金流，企业估值才能提升。